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停窯刺激水泥價格上漲 新產(chǎn)能投產(chǎn)漲價難持續(xù)

中報業(yè)績剛落幕不久,三季度業(yè)績隨之而來,不少上市公司已經(jīng)預告Q3業(yè)績。10月17日,亞洲水泥(00743)發(fā)布Q3業(yè)績預告,數(shù)據(jù)顯示,前三季度未經(jīng)審核的權益持有人應占利潤較2021年同期減少約70%。

其實亞洲水泥三季度業(yè)績預警早有苗頭。

房地產(chǎn)拖累水泥行業(yè),亞洲水泥三季度業(yè)績盈警

從行業(yè)角度來看,上半年因地產(chǎn)下行,水泥行業(yè)需求下降顯著而供給并未減少,因此導致水泥行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。

從需求來看,上半年,由于國際環(huán)境更趨復雜嚴峻,國內疫情多點散發(fā),不利影響明顯加大,中國經(jīng)濟展現(xiàn)出較為明顯的放緩趨勢,2022年上半年GDP同比增長2.5%;固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額增速6.10%,其中,房地產(chǎn)投資增速-5.40%,基建投資(不含電力)增速7.10%。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速延續(xù)上年的下降態(tài)勢,且增速由正轉負,基建投資則明顯發(fā)力,增速高于上年水平,支撐固定資產(chǎn)投資增速較上年保持在平穩(wěn)水平。2022年1月至6月,房屋新開工面積同比下降34.40%,施工面積同比下降2.80%,且各月降幅環(huán)比持續(xù)擴大,房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣對水泥需求的拖累較大。

供給方面,上半年全國水泥熟料新投產(chǎn)線9條,與去年同期持平,主要分布在華東、華南地區(qū),合計熟料產(chǎn)能1610萬噸,較上年同期增加4.93%,占全年預計投產(chǎn)產(chǎn)能的27.28%,上半年需求不振使得部分原定計劃在上半年投產(chǎn)的水泥熟料線并未投產(chǎn)。

在此背景下,上半年水泥公司普遍業(yè)績下滑明顯。據(jù)智通財經(jīng)APP統(tǒng)計,在25家A股水泥上市公司中,上半年將近7成企業(yè)營收出現(xiàn)下滑,平均變動幅度超過23%,22家企業(yè)歸母凈利潤錄得同比下降。而亞洲水泥,雖然營收降幅不明顯,但上半年其凈利潤降幅超7成。數(shù)據(jù)顯示,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.47億元,同比下降6.66%;歸母凈利潤3.12億元,同比下降70.92%。

雖然亞洲水泥名字冠以“亞洲”二字,但其主要經(jīng)營業(yè)務范圍在長江中下游以及四川地區(qū)。受上半年水泥需求疲軟因素的影響,亞洲水泥主要的兩個經(jīng)營陣地也受到了沖擊,上半年公司水泥產(chǎn)品(水泥+熟料)銷量減少,較去年同期下降78萬噸至1336萬噸,降幅5.5%。而導致公司凈利潤大幅下降主要源于原材料成本 (如石灰石、黏土、耐火材料等)與能源成本(如用煤用電成本)大幅上行,使得亞洲水泥銷售成本高達41.74億元,較去年同期同比上升21.76%,毛利率更是由去年同期的35%減少19%至今年的16%。

與其他水泥企業(yè)相比,業(yè)績大降7成的亞洲水泥顯然業(yè)績墊底,不過好在公司現(xiàn)金流相對充裕,截至2022年6月30日,亞洲水泥現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的期末余額為12.97億元。另外近年來公司的資產(chǎn)負債率也在持續(xù)下降,截至2022年6月30日,公司資產(chǎn)負債率為20.01%,與歷年相比,上半年亞洲水泥的資產(chǎn)負債率持續(xù)下行,財務狀況持續(xù)得到改善。

由此可見,亞洲水泥的底子還是相對扎實,但受行業(yè)整體下行和能源高企的影響,公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。

二季度的業(yè)績大幅下降,加上7月份至9月份煤炭價格沒跌,且水泥的價格也并未出現(xiàn)明顯的上行,而且南方水泥企業(yè)區(qū)域競爭更加劇烈,因此亞洲水泥Q3單季度業(yè)績0增長也在情理之中。

停窯刺激水泥價格上漲,新產(chǎn)能投產(chǎn)漲價難持續(xù)

9月以來,全國水泥銷量和價格環(huán)比都有明顯提升。9月底至10月以來,全國水泥平均發(fā)貨率指數(shù)上升至72.2%,已經(jīng)追平去年,處于今年最高點。那么水泥漲價能否持續(xù)呢?

水泥下游主要分為基建、地產(chǎn)和新農(nóng)村建設三部分,從歷史經(jīng)驗來看,水泥產(chǎn)量和地產(chǎn)新開工面積的相關性更強。

今年,受地產(chǎn)新開工拖累,1-8月水泥產(chǎn)量13.5億噸,同比下滑14.2%,8月單月水泥產(chǎn)量1.92億噸,同比下滑13.1%。穩(wěn)增長目標下,需求仍有望恢復,核心看地產(chǎn)基本面恢復力度。天風預計地產(chǎn)的下滑仍會對水泥需求形成較大拖累,基建發(fā)力可能性較大,但預計仍難以扭轉整體需求下滑的局面。

供給端方面,短期來看,水泥價格的上漲主要源于全國部分省區(qū)10月份增加錯峰停窯計劃,以緩解不斷上升的庫存和燃料成本壓力。山東、河北、河南熟料線計劃10月份停窯10天,福建、湖南、廣西、廣東、四川等省區(qū)計劃10-12月累計停窯30-35天,貴州計劃10-12月停窯60天。

不過上文也提到,上半年水泥熟料新投產(chǎn)線9條,占全年預計投產(chǎn)產(chǎn)能的27.28%,水泥價格的上行勢必也會吸引新的產(chǎn)能投產(chǎn),供給的增加,加上需求并未有實質性的改善,因此水泥價格要持續(xù)上行難度較大。

長期來看,未來水泥將納入全國碳交易,小企業(yè)或面臨生存危機。

2020年水泥行業(yè)二氧化碳排放占整個建材行業(yè)比重達83%,是排放量最大的子行業(yè),減排壓力大。未來水泥行業(yè)有望納入全國碳交易市場,這意味著產(chǎn)能利用率高,排放更低的企業(yè)競爭優(yōu)勢更大,小企業(yè)被迫減產(chǎn)或購買碳匯。去年能耗雙控不少企業(yè)因為能耗問題停產(chǎn),在碳配額逐年收緊的背景下,小企業(yè)迫于成本壓力或將加快出清,利好龍頭份額提升。

另外,去年下半年,國家發(fā)改委發(fā)布《高耗能行業(yè)重點領域能效標桿水平和基準水平(2021年版)》,其中規(guī)定水泥熟料單位產(chǎn)品綜合能耗的基準水平為117kg標煤/噸,標桿水平為100kg標煤/噸,根據(jù)國家發(fā)改委等部門指導意見要求,到2025年水泥等重點行業(yè)達到標桿水平的產(chǎn)能比例超過30%。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計,當前全國能夠達到基準水平的水泥熟料產(chǎn)能占比達75%,達到標桿水平的比例僅有5%,若要實現(xiàn)2025年目標,對現(xiàn)有產(chǎn)能的能耗仍需進一步降低。小企業(yè)由于利潤低,研發(fā)能力弱,降能耗難以完成,也會被市場淘汰。

從2021年的總收入排名來看,在A股和港股上市的水泥企業(yè)中(剔除兩市上市的企業(yè)),在24家企業(yè)中,亞洲水泥以117.68億元的收入排名第12,可見公司在整個水泥行業(yè)中水平中等。

而目前國內的水泥形成了兩超多強競爭局面,亞洲水泥雖然要想從中脫穎而出并非易事。為了進一步擴大市場份額,10月19日,亞洲水泥與湖北江陵縣人民政府舉行高新綠色建材園項目簽約儀式,投資約5億元,將建成年產(chǎn)150萬噸水泥研磨生產(chǎn)線、年產(chǎn)50萬噸礦渣粉/摻配粉生產(chǎn)線項目。不過該項目建成時間并未公布,并且上半年公司已經(jīng)銷售1336萬噸,即使投產(chǎn),對公司總體業(yè)績影響也不大。

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