伴隨監(jiān)管層推出小額快速并購(gòu)重組審核機(jī)制，拓爾思、設(shè)研院兩單項(xiàng)目日前成功落地。券商人士認(rèn)為，小額快速并購(gòu)重組審核機(jī)制的出臺(tái)，有利于進(jìn)
伴隨監(jiān)管層推出“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制，拓爾思、設(shè)研院兩單項(xiàng)目日前成功落地。券商人士認(rèn)為，“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制的出臺(tái)，有利于進(jìn)一步釋放并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，有助于上市公司做優(yōu)做大做強(qiáng)。
中國(guó)證券報(bào)記者了解到，包括中信建投、民生證券在內(nèi)，多家券商積極開展相關(guān)業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)培訓(xùn)，梳理優(yōu)質(zhì)客戶、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，預(yù)期小額快速類并購(gòu)將持續(xù)增加，并購(gòu)市場(chǎng)活力將進(jìn)一步激發(fā)。
釋放并購(gòu)重組市場(chǎng)活力
10月29日，設(shè)研院發(fā)布公告稱，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組委員會(huì)審核通過。不久前，公司表示，該并購(gòu)方案適用“小額快速”審核情形，于10月17日獲受理。
此前，由中信建投證券擔(dān)任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的拓爾思發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)，作為首單并購(gòu)重組“小額快速”案例，于10月18日無(wú)條件過會(huì)。該項(xiàng)目從受理到無(wú)條件過會(huì)，全程不到15個(gè)工作日，耗時(shí)大大縮短。
中信建投證券并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制的落實(shí)是證監(jiān)會(huì)推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革的重要表現(xiàn)，對(duì)于優(yōu)質(zhì)上市公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)小額標(biāo)的，大幅提高了審核效率。資本市場(chǎng)更為重要的作用是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，上市公司是重要的并購(gòu)重組平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)，以并購(gòu)重組為手段，上市公司特別是中小型企業(yè)、科技型企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等能夠充分利用資本市場(chǎng)更快地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合與做大做強(qiáng)。因此，“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制有利于進(jìn)一步釋放并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，有助于上市公司做優(yōu)做大做強(qiáng)。
“預(yù)計(jì)‘小額快速’審核機(jī)制將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極明顯的正面導(dǎo)向作用，規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)較小的并購(gòu)項(xiàng)目效率大幅提升，規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)較大的并購(gòu)項(xiàng)目審核程序仍保持從嚴(yán)把關(guān)。”民生證券董事長(zhǎng)、黨委書記馮鶴年表示，該審核機(jī)制利好上市公司收購(gòu)規(guī)模較小的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，對(duì)上市公司和投行吸引力較大。預(yù)期未來(lái)小額快速類并購(gòu)將持續(xù)增加。此外，“小額快速”通道的推出使得股權(quán)收購(gòu)成為高效支付選項(xiàng)，有利于緩解上市公司資金壓力，活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。
申萬(wàn)宏源策略研究組分析師指出，“快速”不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)放松，定增并購(gòu)市場(chǎng)或逐漸回暖。“快速”主要體現(xiàn)在審核周期上，如取消上并購(gòu)重組委會(huì)議之前的部分行政審核環(huán)節(jié)。由此，符合條件的小額快融，若順利過會(huì)則將較大程度地縮短審核周期。但是，直接由重組委審核并不意味著會(huì)降低審核標(biāo)準(zhǔn)。
此外，“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制的推出對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出更高要求。馮鶴年指出，一方面，由于取消了“預(yù)審——反饋——溝通”這一系列環(huán)節(jié)，上市公司及中介機(jī)構(gòu)將無(wú)法從反饋問題及與監(jiān)管人員的溝通過程中得知項(xiàng)目審核的重點(diǎn)關(guān)注問題，而是直接上會(huì)面對(duì)并購(gòu)重組委委員問詢，這在一定程度上增加了項(xiàng)目審核的不確定性，同時(shí)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目質(zhì)量提出更高層次要求。
另一方面，從并購(gòu)重組委審核的角度來(lái)看，由于沒有預(yù)審過程中討論發(fā)現(xiàn)的重點(diǎn)關(guān)注問題，委員了解項(xiàng)目的來(lái)源只剩兩個(gè)：一是交易所事后問詢函中關(guān)注的問題;二是自己對(duì)申請(qǐng)材料的審閱。這提示上市公司及中介機(jī)構(gòu)要更加重視交易所問詢函，確保相關(guān)問題得到妥善解決以及落實(shí)，避免“帶病”上會(huì)。
積極挖掘潛在標(biāo)的
中國(guó)證券報(bào)記者了解到，“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制出臺(tái)后，多家券商積極學(xué)習(xí)培訓(xùn)，挖掘潛在并購(gòu)標(biāo)的。
馮鶴年告訴中國(guó)證券報(bào)記者，目前公司內(nèi)部主要進(jìn)行以下幾項(xiàng)工作：第一，加強(qiáng)內(nèi)部學(xué)習(xí)、培訓(xùn)，領(lǐng)會(huì)政策精神，判斷市場(chǎng)走勢(shì)，有針對(duì)性地加大對(duì)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)標(biāo)的的挖掘力度，如從優(yōu)質(zhì)掛牌公司中挖掘潛在并購(gòu)標(biāo)的;第二，加大向上市公司的客戶宣傳、引導(dǎo)力度，讓上市公司享受政策紅利，通過收購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，促進(jìn)上市公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、做大做強(qiáng)，真正提高上市公司質(zhì)量;第三，對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量提出更高要求，進(jìn)一步強(qiáng)化項(xiàng)目盡職調(diào)查質(zhì)量，保證財(cái)務(wù)真實(shí)性，要求信息披露做到更細(xì)致、更充分、全面揭示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素。
“政策出臺(tái)之后，公司認(rèn)真學(xué)習(xí)和研究了‘小額快速’并購(gòu)重組審核機(jī)制。在此基礎(chǔ)上，梳理了優(yōu)質(zhì)客戶、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，篩選了符合‘小額快速’審核條件，同時(shí)把具有較高質(zhì)量的項(xiàng)目作為試點(diǎn)向證監(jiān)會(huì)報(bào)送材料。”上述中信建投并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)公司將繼續(xù)利用自身優(yōu)勢(shì)為優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)，幫助企業(yè)更快更好推進(jìn)并購(gòu)重組項(xiàng)目、做強(qiáng)做大企業(yè)自身;作為中介機(jī)構(gòu)，在重組審核效率提高背景下，始終牢牢把握審核要點(diǎn)，兼顧效率與效果，積極發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門人”作用。
馮鶴年說(shuō)，公司的上市公司客戶數(shù)量較多，其中不少是IPO客戶，業(yè)務(wù)體量相對(duì)較小，亟須通過并購(gòu)進(jìn)一步做大做強(qiáng)?，F(xiàn)階段市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于上市公司來(lái)講是難關(guān)，但也充滿機(jī)遇。市場(chǎng)上有很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境或資金問題等原因選擇被并購(gòu)。同時(shí)，公司將投行和投研聯(lián)動(dòng)服務(wù)于客戶，幫助客戶制定發(fā)展戰(zhàn)略、推薦并購(gòu)標(biāo)的，充分根據(jù)客戶的行業(yè)和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，有針對(duì)性地制定資本運(yùn)作方案。例如，對(duì)于合適的小規(guī)模并購(gòu)項(xiàng)目設(shè)計(jì)先行小額快速并購(gòu)，后續(xù)聯(lián)動(dòng)可轉(zhuǎn)債、配股等再融資的整體資本運(yùn)作方案。
期待更多政策落地
近年來(lái)，監(jiān)管層從確保資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)出發(fā)，引導(dǎo)資金以脫虛向?qū)崬橹苯幽繕?biāo)，依據(jù)資本市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展態(tài)勢(shì)，不斷深化并購(gòu)重組方面的市場(chǎng)化改革，支持優(yōu)質(zhì)上市公司通過并購(gòu)重組進(jìn)一步做優(yōu)做大做強(qiáng)。
中信建投證券并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，為促進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)回暖，建議可以把價(jià)值判斷更多交給市場(chǎng)?？山∪屿`活的停復(fù)牌機(jī)制，如對(duì)于較為復(fù)雜的交易，短期停牌對(duì)于防控內(nèi)幕交易、交易談判、相關(guān)合同簽署等具有必要性;建議在標(biāo)的資產(chǎn)符合相關(guān)法規(guī)的前提下，可適當(dāng)考慮放開創(chuàng)業(yè)板被借殼的限制;建議考慮融資配套性，將配套融資與再融資政策適當(dāng)區(qū)分，如對(duì)于配套融資具有必要性的交易，允許突破股本20%上限，或者允許認(rèn)購(gòu)方在延長(zhǎng)鎖定期的情況下享受更多市價(jià)折扣，鼓勵(lì)長(zhǎng)期持股或者定價(jià)模式與發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)部分一致等。目前借殼上市類重組交易不能配套募集資金，鑒于目前配套融資部分采用發(fā)行期首日定價(jià)即市場(chǎng)化發(fā)行的方式，建議取消借殼上市不能募集配套資金的限制，由市場(chǎng)決定募集配套資金成敗。
某證券公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前并購(gòu)市場(chǎng)表現(xiàn)受到多重因素影響，如二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低迷，交易雙方信心缺失;市場(chǎng)資金面緊張，支付手段受限;上市公司經(jīng)過前幾年并購(gòu)實(shí)戰(zhàn)的洗禮和經(jīng)驗(yàn)積累，對(duì)于并購(gòu)更加理性和謹(jǐn)慎。展望未來(lái)，希望通過繼續(xù)出臺(tái)政策和加強(qiáng)引導(dǎo)，穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，恢復(fù)市場(chǎng)交易各方信心;通過市場(chǎng)化的利益共享機(jī)制鼓勵(lì)和促進(jìn)多方面資金進(jìn)入并購(gòu)市場(chǎng)，如私募股權(quán)基金、并購(gòu)貸款等，緩解資金壓力問題;對(duì)于基于產(chǎn)業(yè)鏈邏輯的同行業(yè)和上下游并購(gòu)，可考慮進(jìn)一步簡(jiǎn)化審核程序，充分尊重市場(chǎng)交易主體之間的自主交易行為;對(duì)于重組上市或疑似重組上市的，或者“忽悠式”“跟風(fēng)式”、盲目跨界并購(gòu)的，或者有不良前科的，繼續(xù)實(shí)施嚴(yán)格審核標(biāo)準(zhǔn)，要求披露更多內(nèi)容、接受更多質(zhì)詢;強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)把關(guān)作用，提速保質(zhì)。對(duì)于標(biāo)的公司財(cái)務(wù)真實(shí)性、估值合理性、交易條款公平合理合法性等問題，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)作用。
