10月央行降準(zhǔn)過(guò)后，市場(chǎng)利率整體下行幅度有限，3個(gè)月Shibor等部分利率還有所上行。政府債券發(fā)行繳款、稅期、央行流動(dòng)性工具到期等因素，似
10月央行降準(zhǔn)過(guò)后，市場(chǎng)利率整體下行幅度有限，3個(gè)月Shibor等部分利率還有所上行。政府債券發(fā)行繳款、稅期、央行流動(dòng)性工具到期等因素，似乎并不足以解釋這一現(xiàn)象。分析人士認(rèn)為，外匯因素對(duì)流動(dòng)性及利率走勢(shì)的影響在加大，匯率波動(dòng)牽制市場(chǎng)利率下行。
隨著稅期擾動(dòng)消退，市場(chǎng)資金面在本周后半周更趨寬松。26日，央行順勢(shì)暫停了公開(kāi)市場(chǎng)操作，300億元央行逆回購(gòu)到期實(shí)現(xiàn)凈回籠，即便如此，資金面仍不改向好勢(shì)頭，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)走低。
Shibor方面，繼上一日大跌17.8bp之后，26日隔夜Shibor再跌14.8bp，1周Shibor也下跌1.2bp，重回2.6%附近，其余品種多下行在1bp以內(nèi)，唯獨(dú)3個(gè)月Shibor上漲了0.4bp。
10月17日以來(lái)，3個(gè)月Shibor出現(xiàn)了一輪上行走勢(shì)，在過(guò)去8個(gè)交易日里有7日上漲，從2.8%一線逐漸上行至2.95%。今年8月中旬，3個(gè)月Shibor在降至2.8%左右的2015年6月以來(lái)低位后一直保持低位橫盤運(yùn)行態(tài)勢(shì)，最近出現(xiàn)了兩個(gè)多月來(lái)最明顯的一輪反彈。
事實(shí)上，近期短期貨幣市場(chǎng)利率也有些跌不動(dòng)。以最具代表性的7天回購(gòu)利率為例，下半月以來(lái)，DR007基本就在2.59%-2.62%的狹窄區(qū)間內(nèi)徘徊，26日最新報(bào)2.59%;R007反而從2.6%附近漲至2.7%以上。對(duì)短期流動(dòng)性變化最敏感的隔夜回購(gòu)利率下行相對(duì)明顯一些，26日DR001跌至2.04%，但距離8月份上旬1.4%、1.5%左右的今年低點(diǎn)還有較大差距。
最近央行流動(dòng)性投放動(dòng)作不斷。一是降準(zhǔn)，在置換到期MLF之后，仍釋放了約7500億元的增量流動(dòng)性;二是10月22日再次增加再貸款、再貼現(xiàn)額度共1500億;三是10月19日至25日，連續(xù)5日實(shí)施流動(dòng)性凈投放5200億元。應(yīng)該說(shuō)，10月下半月以來(lái)，央行投放流動(dòng)性的節(jié)奏和規(guī)模，放在今年以來(lái)各月中都是較為突出的。
為何貨幣市場(chǎng)利率沒(méi)有再像7月降準(zhǔn)后那樣出現(xiàn)明顯的下行?通常來(lái)看，10月份對(duì)流動(dòng)性供求有較大影響的因素主要是財(cái)政收稅、政府債券發(fā)行繳款等。因企業(yè)預(yù)繳季度所得稅等影響，10月份歷來(lái)是傳統(tǒng)稅收大月，稅款清繳推高財(cái)政庫(kù)款，相應(yīng)會(huì)消耗掉一部分銀行超儲(chǔ)資金。政府債券發(fā)行繳款影響仍然存在，下半月繳款額約為4500億元。另外，10月15日以來(lái)還有約4200億元央行逆回購(gòu)和4980億元MLF到期。
但這些似乎不足解釋貨幣市場(chǎng)利率的走勢(shì)。因?yàn)椋瑑H降準(zhǔn)一項(xiàng)釋放的資金量就達(dá)到約1.25萬(wàn)億元，加上再貸款再貼現(xiàn)及央行逆回購(gòu)操作，流動(dòng)性投放總額接近2萬(wàn)億元。
問(wèn)題出在哪?可能是外匯!諸多跡象表明，外匯因素對(duì)流動(dòng)性的影響再度加大。央行數(shù)據(jù)顯示，9月份外匯占款減少了將近1200億元，是2017年2月份以來(lái)最大幅度的下滑;外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份銀行結(jié)售匯逆差176億美元，連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)逆差，且逆差規(guī)模創(chuàng)2017年7月以來(lái)最大。匯率方面，9月下旬以來(lái)，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)貶值接近1200個(gè)基點(diǎn)，26日盤中跌破6.96元，重回2016年最低點(diǎn)附近。匯率走勢(shì)及資本流動(dòng)出現(xiàn)惡化的跡象，對(duì)本幣流動(dòng)性造成一定的不利影響。
從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)出發(fā)，結(jié)合美元走勢(shì)來(lái)看，人民幣對(duì)美元下行趨勢(shì)恐暫時(shí)難以扭轉(zhuǎn)，資本外流壓力依然存在。外匯占款變動(dòng)將直接影響基礎(chǔ)貨幣供給，進(jìn)而影響銀行體系流動(dòng)性。同時(shí)，由于中美利差已處于較低水平，而利率下行可能加大匯率貶值壓力，因此匯率波動(dòng)對(duì)利率走勢(shì)的牽制在加重，這不光體現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)上，近期債券市場(chǎng)利率同樣出現(xiàn)了下行乏力的跡象。總的來(lái)看，匯率貶值及資本外流壓力下，利率下行受限，貨幣市場(chǎng)利率年內(nèi)低點(diǎn)可能已經(jīng)在8月上旬出現(xiàn)。
10月央行降準(zhǔn)過(guò)后，市場(chǎng)利率整體下行幅度有限，3個(gè)月Shibor等部分利率還有所上行。政府債券發(fā)行繳款、稅期、央行流動(dòng)性工具到期等因素，似乎并不足以解釋這一現(xiàn)象。分析人士認(rèn)為，外匯因素對(duì)流動(dòng)性及利率走勢(shì)的影響在加大，匯率波動(dòng)牽制市場(chǎng)利率下行。
隨著稅期擾動(dòng)消退，市場(chǎng)資金面在本周后半周更趨寬松。26日，央行順勢(shì)暫停了公開(kāi)市場(chǎng)操作，300億元央行逆回購(gòu)到期實(shí)現(xiàn)凈回籠，即便如此，資金面仍不改向好勢(shì)頭，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)走低。
Shibor方面，繼上一日大跌17.8bp之后，26日隔夜Shibor再跌14.8bp，1周Shibor也下跌1.2bp，重回2.6%附近，其余品種多下行在1bp以內(nèi)，唯獨(dú)3個(gè)月Shibor上漲了0.4bp。
10月17日以來(lái)，3個(gè)月Shibor出現(xiàn)了一輪上行走勢(shì)，在過(guò)去8個(gè)交易日里有7日上漲，從2.8%一線逐漸上行至2.95%。今年8月中旬，3個(gè)月Shibor在降至2.8%左右的2015年6月以來(lái)低位后一直保持低位橫盤運(yùn)行態(tài)勢(shì)，最近出現(xiàn)了兩個(gè)多月來(lái)最明顯的一輪反彈。
事實(shí)上，近期短期貨幣市場(chǎng)利率也有些跌不動(dòng)。以最具代表性的7天回購(gòu)利率為例，下半月以來(lái)，DR007基本就在2.59%-2.62%的狹窄區(qū)間內(nèi)徘徊，26日最新報(bào)2.59%;R007反而從2.6%附近漲至2.7%以上。對(duì)短期流動(dòng)性變化最敏感的隔夜回購(gòu)利率下行相對(duì)明顯一些，26日DR001跌至2.04%，但距離8月份上旬1.4%、1.5%左右的今年低點(diǎn)還有較大差距。
最近央行流動(dòng)性投放動(dòng)作不斷。一是降準(zhǔn)，在置換到期MLF之后，仍釋放了約7500億元的增量流動(dòng)性;二是10月22日再次增加再貸款、再貼現(xiàn)額度共1500億;三是10月19日至25日，連續(xù)5日實(shí)施流動(dòng)性凈投放5200億元。應(yīng)該說(shuō)，10月下半月以來(lái)，央行投放流動(dòng)性的節(jié)奏和規(guī)模，放在今年以來(lái)各月中都是較為突出的。
為何貨幣市場(chǎng)利率沒(méi)有再像7月降準(zhǔn)后那樣出現(xiàn)明顯的下行?通常來(lái)看，10月份對(duì)流動(dòng)性供求有較大影響的因素主要是財(cái)政收稅、政府債券發(fā)行繳款等。因企業(yè)預(yù)繳季度所得稅等影響，10月份歷來(lái)是傳統(tǒng)稅收大月，稅款清繳推高財(cái)政庫(kù)款，相應(yīng)會(huì)消耗掉一部分銀行超儲(chǔ)資金。政府債券發(fā)行繳款影響仍然存在，下半月繳款額約為4500億元。另外，10月15日以來(lái)還有約4200億元央行逆回購(gòu)和4980億元MLF到期。
但這些似乎不足解釋貨幣市場(chǎng)利率的走勢(shì)。因?yàn)?，僅降準(zhǔn)一項(xiàng)釋放的資金量就達(dá)到約1.25萬(wàn)億元，加上再貸款再貼現(xiàn)及央行逆回購(gòu)操作，流動(dòng)性投放總額接近2萬(wàn)億元。
問(wèn)題出在哪?可能是外匯!諸多跡象表明，外匯因素對(duì)流動(dòng)性的影響再度加大。央行數(shù)據(jù)顯示，9月份外匯占款減少了將近1200億元，是2017年2月份以來(lái)最大幅度的下滑;外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份銀行結(jié)售匯逆差176億美元，連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)逆差，且逆差規(guī)模創(chuàng)2017年7月以來(lái)最大。匯率方面，9月下旬以來(lái)，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)貶值接近1200個(gè)基點(diǎn)，26日盤中跌破6.96元，重回2016年最低點(diǎn)附近。匯率走勢(shì)及資本流動(dòng)出現(xiàn)惡化的跡象，對(duì)本幣流動(dòng)性造成一定的不利影響。
從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)出發(fā)，結(jié)合美元走勢(shì)來(lái)看，人民幣對(duì)美元下行趨勢(shì)恐暫時(shí)難以扭轉(zhuǎn)，資本外流壓力依然存在。外匯占款變動(dòng)將直接影響基礎(chǔ)貨幣供給，進(jìn)而影響銀行體系流動(dòng)性。同時(shí)，由于中美利差已處于較低水平，而利率下行可能加大匯率貶值壓力，因此匯率波動(dòng)對(duì)利率走勢(shì)的牽制在加重，這不光體現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)上，近期債券市場(chǎng)利率同樣出現(xiàn)了下行乏力的跡象?？偟膩?lái)看，匯率貶值及資本外流壓力下，利率下行受限，貨幣市場(chǎng)利率年內(nèi)低點(diǎn)可能已經(jīng)在8月上旬出現(xiàn)。
