近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，公募基金規(guī)模創(chuàng)出13 83萬(wàn)億元的歷史新高。其中，貨幣型基金規(guī)模由6月末的7 7萬(wàn)億
近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，公募基金規(guī)模創(chuàng)出13.83萬(wàn)億元的歷史新高。其中，貨幣型基金規(guī)模由6月末的7.7萬(wàn)億元增長(zhǎng)至7月末的8.6萬(wàn)億元，單月吸金近9300億元，占公募基金增量規(guī)模的約八成。
然而，在資管新規(guī)等一系列政策束縛下，貨基仍呈現(xiàn)出高歌猛進(jìn)的勢(shì)頭，令不少投資者感到驚奇。業(yè)內(nèi)人士稱，這或許是由于市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，資金避險(xiǎn)需求大舉上升所致。
貨基成避險(xiǎn)溫床
中報(bào)顯示，公募基金上半年整體合計(jì)盈利約215億元，但若扣除貨基盈利部分，則整體表現(xiàn)為虧損。具體來(lái)看，受股市震蕩影響，混合型基金和股票型基金虧損嚴(yán)重，上半年合計(jì)虧損約1900億元。
而收益較為穩(wěn)定的貨幣型基金顯然成為資金避險(xiǎn)的港灣。數(shù)據(jù)顯示，659只貨基利潤(rùn)總額高達(dá)1600億元，其中，天弘余額寶以約317億元的利潤(rùn)位列第一，占貨基總利潤(rùn)的約19.5%，位列第二的建信現(xiàn)金添利A盈利約為67億元。
值得注意的是，這兩只基金所屬的公司天弘基金和建信基金，也是上半年僅有的兩家盈利超100億元的公募基金公司。其中，二季度末天弘基金的貨基規(guī)模占總規(guī)模的比例約為98.82%，而建信基金的貨基規(guī)模占比約77%。
顯然，公募基金中貨基規(guī)模占總規(guī)模的比重較高。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在32家千億以上管理規(guī)模的基金公司中，有20家公司貨基規(guī)模占總規(guī)模的比例超過(guò)50%。業(yè)內(nèi)人士稱，這將導(dǎo)致公募基金結(jié)構(gòu)性失衡。
因此，從去年底開(kāi)始，貨基規(guī)模的增長(zhǎng)就已受限。在去年年末，各家基金公司利用貨基沖規(guī)模時(shí)期，監(jiān)管層為了規(guī)范行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，頻頻出手給貨基降溫。如要求基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)淡化貨幣基金規(guī)模指標(biāo)、暫緩審批新品等。
事實(shí)上，今年以來(lái)監(jiān)管對(duì)貨基的限制政策也在不斷加碼，如收緊了貨幣基金T+0贖回閥門(mén)等。受此影響，今年以來(lái)，貨基規(guī)模在3月和6月都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，分別縮水約0.48萬(wàn)億元和0.58萬(wàn)億元。但隨后截至7月末，貨基規(guī)模又迎來(lái)一波瘋長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)了約0.93萬(wàn)億元，增幅高達(dá)12%。
那么，貨基規(guī)模為何波動(dòng)較大?濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心研究員張碧璇向《國(guó)際金融報(bào)》記者解釋道：“ 從時(shí)間上來(lái)看，貨幣基金在3月和6月出現(xiàn)的規(guī)模下降，主要是監(jiān)管層對(duì)貨幣基金市場(chǎng)的監(jiān)管調(diào)控取得了一定成效。但是政策監(jiān)管旨在防范貨幣基金運(yùn)作時(shí)出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有改變推高貨基規(guī)模的兩個(gè)根本原因：一是今年來(lái)基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)震蕩，使有避險(xiǎn)需求的資金不斷流向貨幣基金;二是下半年貨幣政策的邊際放松，令市場(chǎng)資金逐漸恢復(fù)充裕。在這兩方面原因的共同作用下，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模總體趨勢(shì)依然是不斷增長(zhǎng)的。”
收益被攤薄
而對(duì)于貨基規(guī)模增長(zhǎng)的原因，上海立信會(huì)計(jì)金融學(xué)院副教授溫建寧向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析稱：“今年上半年金融風(fēng)險(xiǎn)充分暴露，不同類型的投資虧多賺少，致使資金避險(xiǎn)需求大舉上升，流入安全性較高的貨幣基金，推動(dòng)了貨基規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。”
除了從權(quán)益類產(chǎn)品中出逃的資金外，其他理財(cái)產(chǎn)品也有部分資金流入貨基，主要是P2P平臺(tái)和銀行類貨基。
一方面，P2P平臺(tái)的“爆雷”讓不少投資者心有余悸，因此轉(zhuǎn)而投向風(fēng)險(xiǎn)性低、收益相對(duì)穩(wěn)定的貨基。另一方面，資管新規(guī)要求銀行進(jìn)行凈值化改造，理財(cái)產(chǎn)品不再進(jìn)行“保本保息”承諾，因此五大行的理財(cái)規(guī)模整體均呈收縮態(tài)勢(shì)。
在此情況下，貨基就成了“接盤(pán)”的優(yōu)先選擇，不少公司都積極優(yōu)化貨基的管理模式，以吸引更多資金。比如，8月以來(lái)，不少基金公司推出了“T+0.5”贖回到賬服務(wù)，以優(yōu)化貨基贖回流程，給客戶提供便利。
對(duì)此，前海開(kāi)源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示：“很多基金公司對(duì)小額貨基贖回實(shí)現(xiàn)了‘T+0’的模式，大額贖回也能實(shí)現(xiàn)‘T+2’模式，貨基是類似于活期的一種理財(cái)方式，流動(dòng)性更強(qiáng)。”
但貨基并非沒(méi)有缺陷。近日，余額寶、微信理財(cái)通陸續(xù)接入多只貨基一事使得貨基備受市場(chǎng)關(guān)注。然而從收益率上看，這些貨基表現(xiàn)并不佳。截至9月5日，作為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的天弘余額寶七日年化收益率僅為3.17%，創(chuàng)下今年以來(lái)的收益最低點(diǎn)。此外，余額寶接入的另一只貨幣“銀華貨幣A”的七日年化收益率自8月27日起便跌破3%，至今仍未有起色。
對(duì)于貨基未來(lái)收益走勢(shì)，天弘基金在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“7、8月資金利率已經(jīng)行至較低位置，隨著資金逐步投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、專項(xiàng)債加速發(fā)行擠占部分流動(dòng)性，預(yù)計(jì)后期資金面中樞再度進(jìn)一步大幅下行的空間已經(jīng)有限。雖然資金面變動(dòng)不大，但是隨著此前持有的高收益率資產(chǎn)逐漸到期，預(yù)計(jì)未來(lái)貨基收益率將延續(xù)下行。”
確實(shí)，從貨基行業(yè)整體上看，貨基收益率近三個(gè)月來(lái)都在走下坡路。Wind數(shù)據(jù)顯示，743只貨幣基金(A、C份額分別計(jì)算)在6月、7月、8月末的七日年化收益率平均水平分別約為4.22%、3.59%和3.25%。對(duì)此，楊德龍解釋道：“短期大額資金流入會(huì)攤薄貨基收益，使得貨基的收益率在近期持續(xù)走低。”
警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
可見(jiàn)，貨基規(guī)模的增長(zhǎng)是把“雙刃劍”，因此多家公司都發(fā)布了暫停大額申購(gòu)的公告，如安信活期寶、招商招金寶、嘉實(shí)貨幣等。其中，嘉實(shí)旗下有5只貨基都限購(gòu)200萬(wàn)元，限購(gòu)原因是“保證基金業(yè)績(jī)和規(guī)模的良性成長(zhǎng)，向投資者提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)”。
此外，楊德龍還表示，貨基開(kāi)啟大額限購(gòu)，還出于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮：“一些公司發(fā)布了限制貨基的大額申購(gòu)，就是出于攤薄貨基收益的考量，同時(shí)也擔(dān)心流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)不能及時(shí)兌付的問(wèn)題”。
而溫建寧還補(bǔ)充認(rèn)為此舉有出于監(jiān)管層面的考慮：“總體上看，社會(huì)資金的總量是相對(duì)確定的，如果貨幣基金吸納資金的速度過(guò)快，勢(shì)必影響其他領(lǐng)域的資金供給，造成地方債券發(fā)行方面的問(wèn)題，這將導(dǎo)致行政力量的干預(yù)，比如制定金融政策設(shè)定天花板、限制貨基規(guī)模。當(dāng)然，貨基管理機(jī)構(gòu)也會(huì)配合監(jiān)管要求，設(shè)定申購(gòu)上限進(jìn)行自我約束，以換取監(jiān)管方面的支持和理解。同時(shí)，巨量的資金進(jìn)入也會(huì)稀釋收益，導(dǎo)致回報(bào)率不斷走低，反過(guò)來(lái)也會(huì)抑制資金進(jìn)入的熱情。”
