在今年大幅調(diào)整的市場中量化基金體現(xiàn)出較強的抗跌能力，在許多權(quán)益類基金凈值遭遇大幅回撤時，量化基金平均跌幅不到7%，部分績優(yōu)量化基金甚
在今年大幅調(diào)整的市場中量化基金體現(xiàn)出較強的抗跌能力，在許多權(quán)益類基金凈值遭遇大幅回撤時，量化基金平均跌幅不到7%，部分績優(yōu)量化基金甚至逆市斬獲10%以上的收益率，受到資金的追捧。
記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年量化基金的業(yè)績整體表現(xiàn)亮眼，從三年、五年等中長期業(yè)績表現(xiàn)看，量化基金尤其是主動量化基金的超越收益明顯。接受中國基金報記者采訪的多位基金經(jīng)理分享了他們的量化基金“煉金術(shù)”。
量化基金今年業(yè)績懸殊
首尾相差38個百分點
從業(yè)績層面上看，量化基金今年整體業(yè)績表現(xiàn)不俗，體現(xiàn)了很強的抗跌能力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，今年以來258只量化基金平均收益率為-6.58%，遠超大盤表現(xiàn)。
堅挺抗跌的業(yè)績也帶來規(guī)模的相對平穩(wěn)，雖然今年股市跌幅較大，但在新設(shè)立量化基金的馳援和業(yè)績支撐下，量化基金規(guī)模同樣堅挺。數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，全市場259只量化基金合計規(guī)模為1070.11億元，比一季度末略微減少20.57億元。如果算上上半年成立的57只新量化基金合計158億元的新增規(guī)模，存量量化基金規(guī)模大約減少178億元，在權(quán)益類基金中規(guī)模相對穩(wěn)定。
國金基金量化二部總經(jīng)理楊雨龍認(rèn)為，去年量化基金總體表現(xiàn)欠佳，今年市場風(fēng)格轉(zhuǎn)化下量化基金表現(xiàn)較好，其中，由于短期動量效應(yīng)明顯，小市值股票和估值類因子表現(xiàn)更好。
分類別來看，指數(shù)量化基金以1.84%超基準(zhǔn)收益率處于業(yè)績領(lǐng)先位置，主動量化基金超越基準(zhǔn)收益率也達到1.1%，量化對沖基金以-0.49%超基準(zhǔn)收益率表現(xiàn)稍遜。
值得注意的是，今年量化基金業(yè)績分化明顯，主動量化基金收益率最高的交銀阿爾法達到16.53%，收益最差的虧損21.75%，首尾相差38個百分點。
針對這種現(xiàn)象，鵬揚基金量化投資總監(jiān)江少坤認(rèn)為，量化基金業(yè)績相差懸殊并非是“量化”本身的原因，主要與基金種類不同、選股池市值范圍不同、行業(yè)風(fēng)格不同有關(guān)。
浦銀安盛金融工程部總監(jiān)陳士俊也表示，收益懸殊是不同量化基金所采用的投資策略和組合風(fēng)格配置不同所致。“今年質(zhì)量因子，也就是財務(wù)狀況比較好的公司表現(xiàn)比較出色。”
華潤元大基金量化投資部負(fù)責(zé)人陳劍波也認(rèn)為，過去兩年同樣的時間窗口內(nèi)，主動量化產(chǎn)品的業(yè)績分化也比較大，主要原因在于近兩年市場的分化比較極端，不同行業(yè)及風(fēng)格組合之間的業(yè)績差異更大，這些產(chǎn)品在選股范圍、行業(yè)偏好以及風(fēng)格特征上都存在較大差異，導(dǎo)致業(yè)績分化更加突出。
陳劍波稱，“回顧上半年市場風(fēng)格表現(xiàn)，中小創(chuàng)迎超跌反彈，二季度白馬績優(yōu)藍籌則成為護盤主力，整體來說盈利及價值風(fēng)格表現(xiàn)突出，規(guī)模風(fēng)格方面呈現(xiàn)‘大優(yōu)于小’的特征;下半年繼續(xù)看好業(yè)績相關(guān)的風(fēng)格，績優(yōu)價值股會有長期的相對收益，短期來看市場情緒正在改善，超跌反轉(zhuǎn)風(fēng)格會比較有效。”
量化基金長期業(yè)績喜人
從長期業(yè)績看，量化基金的長期業(yè)績喜人。Wind數(shù)據(jù)顯示，量化基金近三年平均收益率為4.16%，超基準(zhǔn)收益率高達11.74%;從五年期業(yè)績看，量化基金92.97%的平均收益率超基準(zhǔn)收益率高達43.33%。
江少坤認(rèn)為，量化基金長期跑贏基準(zhǔn)主要取決于兩點：一方面，量化基金的最大優(yōu)勢是其投資的紀(jì)律性，量化股票投資以量化研究為基礎(chǔ)，定期篩選出最佳股票投資組合，以系統(tǒng)化的方式執(zhí)行投資理念與流程，將人類情緒排除在外，真正做到投資的長期性和一致性;另一方面是市場的有效性，量化投資本質(zhì)之一就是理性投資、紀(jì)律投資，戰(zhàn)勝絕大多數(shù)投資者的非理性行為獲取超額收益。
陳劍波表示，量化基金長期業(yè)績超基準(zhǔn)在于量化投資策略的相對穩(wěn)健，主要有三方面原因：一是量化投資從技術(shù)方法上，很大程度上利用了歷史數(shù)據(jù)和事件信息，以及定理化的預(yù)測模型，主觀性、臨時性的投資決策比較少，操作風(fēng)格具備延續(xù)性和可控性;二是量化投資策略從策略研究、投資決策到具體實施往往是團隊協(xié)作的過程，出錯概率更小、糾錯能力更好;三是量化投資中廣泛使用的方法和模型幾乎都可以查找到相關(guān)學(xué)術(shù)文獻，有些實用的方法已久經(jīng)考驗，是比較容易傳承的量化分析方法。
分類別看，主動量化超額收益表現(xiàn)最佳，五年期的平均超額收益達到47.81%;指數(shù)量化基金的超額收益也達到29.1%;最早的量化對沖基金2013年底才成立，缺乏五年期數(shù)據(jù)，其近三年量化對沖基金的超基準(zhǔn)收益為-1.27%，為量化基金中表現(xiàn)最差的類型。
針對這種現(xiàn)象，楊雨龍認(rèn)為，量化基金選股股票池分為限制在基準(zhǔn)指數(shù)成分股內(nèi)選股、非限制在成分股內(nèi)選股兩種情況。前者多為指數(shù)增強類產(chǎn)品，由于選股池所限，超額收益相對不會太高;后者超額收益會相對高一些，波動也更大。量化對沖類產(chǎn)品從2015年股災(zāi)之后，股指期貨一直處于貼水狀態(tài)，如果采用股指期貨對沖，現(xiàn)貨做出的超額收益率會受到“侵蝕”。
陳士俊表示，對沖基金會利用期貨、衍生品等工具，降低股票資產(chǎn)的凈頭寸暴露，收益來源主要來自于選股能力，即市場常說的alpha，這個對量化對沖基金經(jīng)理能力要求較高，持續(xù)獲得選股超額收益非常困難。
陳劍波也認(rèn)為，對沖量化業(yè)績欠佳主要原因在于對沖工具不多，且對沖成本較高。“目前對沖工具只有IF、IH和IC，未必能較好匹配基金的基準(zhǔn)。比如，某基金雖然大幅跑贏創(chuàng)業(yè)板基準(zhǔn)，但市場并沒有創(chuàng)業(yè)板期貨可以對沖，兌現(xiàn)超額收益。對沖成本受期貨端對沖敞口、基差以及交易費用及滑點等影響。近兩年期指受到限制，對沖成本很大。” 陳劍波說。
