種種跡象表明，內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)公司正進(jìn)入新一輪密集上市周期。在這場(chǎng)上市潮背后，以騰訊、紅杉中國(guó)、IDG資本等為代表的投資方以其廣泛的布局成
種種跡象表明，內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)公司正進(jìn)入新一輪密集上市周期。在這場(chǎng)上市潮背后，以騰訊、紅杉中國(guó)、IDG資本等為代表的投資方以其廣泛的布局成為大贏家。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)公司密集上市與各方資本市場(chǎng)紛紛推出新政爭(zhēng)搶新經(jīng)濟(jì)公司，以及投資主體存續(xù)期集中到期不無(wú)關(guān)系，上市帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)募資機(jī)會(huì)的同時(shí)也帶來(lái)了新的創(chuàng)投減持壓力。
新一輪互聯(lián)網(wǎng)公司上市潮
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)，已有包括美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、愛(ài)奇藝、平安好醫(yī)生(港股01833)、同程藝龍、獵聘等在內(nèi)數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)公司提交上市申請(qǐng)，奔赴二級(jí)市場(chǎng)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月上旬，除了已上市或處在上市前夕的中資股，目前港股市場(chǎng)上，正在接受聆訊的中資股數(shù)量已進(jìn)一步增至近60家，其中互聯(lián)網(wǎng)公司占據(jù)了不少比例。
7月10日，中國(guó)信通院發(fā)布《2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)暨景氣指數(shù)報(bào)告》稱，當(dāng)前各地資本市場(chǎng)紛紛對(duì)準(zhǔn)上市公司，尤其是向新經(jīng)濟(jì)公司拋出橄欖枝，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在迎來(lái)新一輪上市浪潮。
“港交所IPO新政對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司有著極大的吸引力，使得香港成為眾多內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司的IPO首選地。”華峰資本CEO陳挺峰對(duì)記者表示，與2000年前后的門(mén)戶網(wǎng)站上市潮和2010年前后的電商企業(yè)上市潮不同，新一波上市潮中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)行業(yè)比較分散，包括健康管理、消費(fèi)金融、社交直播等，間接說(shuō)明了近幾年“互聯(lián)網(wǎng)+”在不少細(xì)分領(lǐng)域的探索已趨于成熟。
“投資了這么多年，總要給投資人一個(gè)交代。”內(nèi)地某知名母基金人士對(duì)記者表示，近期互聯(lián)網(wǎng)公司密集上市，主要是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司背后投資主體的存續(xù)期集中到期，需要通過(guò)IPO或轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)退出，目前絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司及其大股東沒(méi)有相應(yīng)的回購(gòu)能力，投資方轉(zhuǎn)而尋求通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)退出。
騰訊成IPO“收割機(jī)”
值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)公司的密集上市，讓不少投資機(jī)構(gòu)收獲頗豐。以映客(港股03700)為例，7月12日，視頻直播平臺(tái)映客正式登陸港交所。得益于較低的PE，與小米首日破發(fā)不同，開(kāi)盤(pán)后映客一路大漲。有業(yè)內(nèi)人士表示，按照目前的市值計(jì)算，映客天使投資人的回報(bào)倍數(shù)將超過(guò)600倍，A輪投資者的回報(bào)倍數(shù)也將超過(guò)60倍。
此前，雷軍在公開(kāi)信中表示，小米最早期的VC，第一筆500萬(wàn)美元投資，今天的回報(bào)高達(dá)866倍。招股說(shuō)明書(shū)顯示，小米的A輪投資方為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、晨興資本和啟明創(chuàng)投。
不過(guò)，在這輪IPO盛宴中，收獲最大的依然是BAT，尤其是騰訊。按照閱文集團(tuán)(港股00772)7月12日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，騰訊的持股價(jià)值高達(dá)數(shù)百億港元，虎牙直播、搜狗、眾安保險(xiǎn)、易鑫集團(tuán)(港股02858)等也為騰訊帶來(lái)了不菲的投資回報(bào)。此外，一旦美團(tuán)點(diǎn)評(píng)成功登陸港股，其或超越閱文集團(tuán)成為騰訊投資的價(jià)值最大的企業(yè)。
實(shí)際上，除了騰訊之外，阿里巴巴、百度、紅杉中國(guó)、IDG資本等投資方同樣賺得“盆滿缽滿”：百度、紅杉中國(guó)、IDG資本是愛(ài)奇藝的投資人，阿里巴巴持有美團(tuán)點(diǎn)評(píng)不少股份，IDG資本則是嗶哩嗶哩最早的投資人之一。
上市帶來(lái)的也不一定完全是投資回報(bào)，還可能是虧損。通常而言，同一家企業(yè)的投資方，不同階段進(jìn)入估值差別比較大，進(jìn)入較晚或者IPO前夕進(jìn)入的投資方，一旦出現(xiàn)破發(fā)，按照進(jìn)入越晚估值越高的原則，就有被套牢的風(fēng)險(xiǎn)。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，今年登陸港股的中資股中多數(shù)上市首日出現(xiàn)了破發(fā)，部分投資人甚至出現(xiàn)虧損。“赴美或赴港上市之后出現(xiàn)破發(fā)，核心的原因還是在于估值。”前述母基金人士表示。
“首日破發(fā)在海外股市并不少見(jiàn)，這是上市公司、投行與市場(chǎng)之間博弈的結(jié)果。市場(chǎng)有大波動(dòng)時(shí)，投資者會(huì)希望通過(guò)對(duì)沖來(lái)進(jìn)行自我保護(hù)，致使股價(jià)出現(xiàn)震蕩。”陳挺峰認(rèn)為，破發(fā)跟市盈率高也有關(guān)系，與內(nèi)地股市不同，港股80%為機(jī)構(gòu)投資者，20%為散戶，而機(jī)構(gòu)投資者最看重的是現(xiàn)金流，對(duì)待公司的市盈率和估值也相對(duì)理性。
減持壓力不容忽視
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市一方面帶來(lái)了在二級(jí)市場(chǎng)的募資機(jī)會(huì)，另一方面，也給公司帶來(lái)了減持壓力。對(duì)此，陳挺峰表示，就目前多家赴港上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)行情況來(lái)看，部分企業(yè)在解禁后或?qū)⒚媾R創(chuàng)投減持壓力。但具體要看企業(yè)此前融資發(fā)生的時(shí)間，若解禁后剛好到了風(fēng)險(xiǎn)資本需要退出的時(shí)間段，就會(huì)面臨較大的減持壓力。不過(guò)，在前6個(gè)月內(nèi)，上市公司可以通過(guò)加大在業(yè)績(jī)上的發(fā)力或在技術(shù)及商業(yè)模式上取得新的突破來(lái)提升市值，一切都需要好的業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)話。
“港股上市公司控股股東的鎖定期是6個(gè)月，基石投資者也有6個(gè)月的鎖定期。美股上市公司的鎖定期是完全市場(chǎng)化的行為，主要看公司與早期投資者簽署的禁售協(xié)議。”陳挺峰補(bǔ)充到。
前述母基金人士認(rèn)為，不管企業(yè)是在A股上市還是在港股或美股上市，都會(huì)面臨過(guò)往投資方減持的壓力，這是毋庸置疑的。企業(yè)去二級(jí)市場(chǎng)上市，就是釋放流動(dòng)性的一個(gè)過(guò)程。上市也意味著股權(quán)多樣性的增加，以及進(jìn)入通道更加順暢。“老股東適當(dāng)減持，實(shí)現(xiàn)投資收益回報(bào)，其實(shí)是很正常的一種行為。”
淳石資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO施文捷認(rèn)為，創(chuàng)投減持壓力一定會(huì)存在，但具體有多大，需要看投資方對(duì)被投企業(yè)的估值預(yù)期與資金回籠需要。例如，如果投資方對(duì)項(xiàng)目的估值在2000億元以上，那么在500億元左右的估值，即使能夠減持，恐怕也不會(huì)賣(mài)掉太多籌碼。
“從資金回籠的角度來(lái)說(shuō)，IPO無(wú)疑最重要的退出方式之一，通過(guò)減持回籠資金是自然的選擇，只不過(guò)每家企業(yè)的情況不同，減持的策略與節(jié)奏也有所不同。”施文捷表示。
