CDR落地又邁進(jìn)一大步!6月15日深夜，滬深交易所分別發(fā)布《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易實(shí)施辦法》及相關(guān)配套文件，對(duì)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)的
CDR落地又邁進(jìn)一大步!6月15日深夜，滬深交易所分別發(fā)布《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易實(shí)施辦法》及相關(guān)配套文件，對(duì)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)的上市、交易、持續(xù)信息披露、自律管理等方面做出了具體制度安排。
這是繼上周證監(jiān)會(huì)發(fā)布CDR管理辦法等文件后，試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市在交易所層面也有了明確的規(guī)章制度。這意味著，“獨(dú)角獸”們的IPO或回A之路，在配套制度上進(jìn)一步完善。兩大證券交易所，已為“獨(dú)角獸”上市交易做好準(zhǔn)備。
上市細(xì)分三類主體
《實(shí)施辦法》將試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)分為三類主體：境內(nèi)創(chuàng)新公司、尚未在境外上市紅籌公司和已在境外上市紅籌公司，在監(jiān)管上對(duì)不同主體下的不同產(chǎn)品實(shí)施針對(duì)性的差異化安排。
《實(shí)施辦法》根據(jù)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行的不同證券品種，分別設(shè)置了上市條件。市場(chǎng)最關(guān)心的紅籌公司申請(qǐng)CDR，應(yīng)當(dāng)符合三個(gè)條件：一是本次公開發(fā)行的CDR不少于1億份或上市時(shí)本次公開發(fā)行的CDR市值不低于50億元;二是公司最近三年無(wú)重大違法行為、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載;三是具有投票權(quán)差異安排的紅籌公司申請(qǐng)上市的，還應(yīng)當(dāng)符合其特別規(guī)定。
試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)的一個(gè)不同之處在于允許尚未盈利或存在未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)上市，對(duì)于這類企業(yè)的監(jiān)管成為一大挑戰(zhàn)。深交所表示，強(qiáng)化一線監(jiān)管將從兩方面進(jìn)行：一是強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，二是強(qiáng)化控股股東、實(shí)際控制人等主體的股份減持約束。
另一個(gè)不同在于投票權(quán)差異安排，《實(shí)施辦法》進(jìn)行了細(xì)化要求：一是對(duì)特別投票權(quán)股東的職務(wù)及資歷貢獻(xiàn)作出規(guī)定，并要求其股份合計(jì)達(dá)到公司全部已發(fā)行有表決權(quán)股份10%以上。
二是規(guī)定了特別投票權(quán)、普通投票權(quán)相關(guān)比例限制，每份特別投票權(quán)股份的投票權(quán)數(shù)量不得超過(guò)每份普通投票權(quán)股份的投票權(quán)數(shù)量的20倍，普通投票權(quán)比重不得低于10%，且有權(quán)提議召開臨時(shí)股東大會(huì)等。
三是明確特別投票權(quán)股份在不再符合相關(guān)股東資格、喪失履職能力、身故、向他人轉(zhuǎn)讓股份、委托他人行使投票權(quán)、控制權(quán)發(fā)生變更等特定情形下需1:1轉(zhuǎn)換為普通投票權(quán)股份。
四是明確不適用特別投票權(quán)表決機(jī)制的特殊事項(xiàng)，在對(duì)公司章程作出實(shí)質(zhì)修改、改變類別股份權(quán)利，公司合并、分立、解散或者變更公司形式等事項(xiàng)行使表決權(quán)時(shí)，特別投票權(quán)股份的表決權(quán)數(shù)量與普通投票權(quán)股份相同。
加強(qiáng)監(jiān)管謹(jǐn)防炒作
加強(qiáng)監(jiān)管首先體現(xiàn)在創(chuàng)新企業(yè)的信披方面，上證所表示，對(duì)三類企業(yè)的信披有三個(gè)共性要求：一是必須遵循信息披露的法定要求，二是強(qiáng)調(diào)公平披露和審慎披露，三是強(qiáng)化行業(yè)信息和風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)披露。
《實(shí)施辦法》在信披方面遵守“重大性”和“有效性”兩大原則，但也包容性地優(yōu)化了境外已上市紅籌企業(yè)重大交易、關(guān)聯(lián)交易信息披露的衡量標(biāo)準(zhǔn)和判斷指標(biāo)，允許企業(yè)對(duì)市場(chǎng)傳聞、重大交易以外的其他事項(xiàng)、業(yè)績(jī)預(yù)告和盈利預(yù)測(cè)、商業(yè)敏感信息等是否披露、何時(shí)披露等可自主決定。
滬深交易所都對(duì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票及CDR可能帶來(lái)的市場(chǎng)炒作非常關(guān)注。上證所重點(diǎn)防范的內(nèi)容，一是防止市場(chǎng)中熱衷題材炒作的游資大戶濫用其資金、持股等優(yōu)勢(shì)，通過(guò)連續(xù)拉漲停等異常交易手法，加劇投機(jī)炒作氛圍，吸引中小投資者跟風(fēng)進(jìn)場(chǎng);二是防止在上市初期漲停板打開后出現(xiàn)新一輪投機(jī)炒作，特別是在通過(guò)虛假申報(bào)、拉抬股價(jià)之后實(shí)施反向交易，將前期吸入的大量籌碼“派發(fā)”給跟風(fēng)入場(chǎng)的中小投資者。
深交所方面，一是加強(qiáng)交易監(jiān)控，對(duì)價(jià)格短期內(nèi)大幅波動(dòng)、境外上市基礎(chǔ)股票價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)、重要信息披露時(shí)點(diǎn)加大監(jiān)控力度;二是充分發(fā)揮會(huì)員客戶交易行為管理作用，督促會(huì)員重點(diǎn)監(jiān)控頻繁參與試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證炒作的客戶，加大客戶風(fēng)險(xiǎn)提示力度，強(qiáng)化客戶交易行為管理;三是開展有針對(duì)性的投資者教育。
保護(hù)投資者是《實(shí)施辦法》制定的基礎(chǔ)之一，具體安排包括：一是有針對(duì)性地強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，二是對(duì)具有投票權(quán)差異安排的紅籌公司提出特別要求，三是對(duì)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)相關(guān)方的股份減持作出限制，四是強(qiáng)化會(huì)員的客戶適當(dāng)性管理職責(zé)，五是明確自律管理及跨境監(jiān)管協(xié)作相關(guān)安排。
值得注意的是，深交所還同時(shí)發(fā)布了《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》，證券公司需按照標(biāo)準(zhǔn)制定《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》并要求投資者簽字確認(rèn)，提醒投資者注意四類風(fēng)險(xiǎn)：一是試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，上市后可能出現(xiàn)無(wú)法盈利、無(wú)法利潤(rùn)分配等情形，且創(chuàng)新企業(yè)普遍具有投入大、迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高、易顛覆等特點(diǎn)。
二是紅籌公司的特殊風(fēng)險(xiǎn)，與境內(nèi)上市公司在公司治理、規(guī)范運(yùn)作、信息披露等方面存在較大差異，可能具有投票權(quán)差異、協(xié)議控制等特殊治理結(jié)構(gòu)安排。
三是存托憑證的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，CDR作為新證券品種，參與各方的權(quán)利義務(wù)、行使方式等與境內(nèi)A股有所差異，可能對(duì)投資者權(quán)益產(chǎn)生影響。
四是試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證的交易風(fēng)險(xiǎn)，如試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)已在境外上市，投資者還需要關(guān)注境外市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響、境內(nèi)外市場(chǎng)交易機(jī)制差異等交易風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞： 實(shí)施細(xì)則 交易所
