一、國際監(jiān)管協(xié)作的重要性隨著區(qū)塊鏈技術的應用普及，其作為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字經(jīng)濟時代的價值傳輸網(wǎng)絡，正進一步促進虛擬貨幣與實物產(chǎn)權(quán)間的相互流
一、國際監(jiān)管協(xié)作的重要性
隨著區(qū)塊鏈技術的應用普及，其作為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字經(jīng)濟時代的價值傳輸網(wǎng)絡，正進一步促進虛擬貨幣與實物產(chǎn)權(quán)間的相互流動，將創(chuàng)造大量的新興崗位以及創(chuàng)業(yè)機會。區(qū)塊鏈保證了融資項目使用權(quán)轉(zhuǎn)讓的便利性與可交易性。
但是，區(qū)塊鏈特別是虛擬貨幣行業(yè)容易被炒作、投機，其在全球快速發(fā)展的同時，伴隨著種種風險，其間蘊藏的巨大投資或投機價值，在吸引了眾多高風險偏好型投資者關注的同時，也讓一些不法分子蠢蠢欲動。因此，包括虛擬貨幣在內(nèi)的區(qū)塊鏈行業(yè)亟待規(guī)范與監(jiān)管。一些金融發(fā)達國家在區(qū)塊鏈監(jiān)管與立法方面走在前列。諸國區(qū)塊鏈監(jiān)管中的經(jīng)驗與教訓，一方面為中國區(qū)塊鏈行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展提供啟示，另一方面也為中國強國際協(xié)作提供參考。
根據(jù)全球金融穩(wěn)定委員會的定義，金融科技是金融與科技相互融合，創(chuàng)造新的業(yè)務模式、新的應用、新的流程和新的產(chǎn)品，從而對金融市場、金融機構(gòu)、金融服務的提供方式形成非常重大影響的業(yè)務模式、技術應用以及流程和產(chǎn)品。金融科技在全球產(chǎn)生持續(xù)而巨大的影響力。
與此同時，金融科技存在較大的風險。在金融科技細分領域，當前對大眾產(chǎn)生巨大沖擊和風險，且對未來社會可能有巨大影響的，非區(qū)塊鏈領域莫屬。但是，區(qū)塊鏈技術與其他金融科技行業(yè)有所差異，尤其是其去中心化特色，使得監(jiān)管者單純直接叫停所有相關業(yè)務，這種治理在短期內(nèi)可防范相關風險，長期效果則有待商榷。這是否在大陸范圍內(nèi)真的禁絕ICO或者虛擬貨幣交易，抑或只是迫使其轉(zhuǎn)入地下或境外?監(jiān)管者絕對禁止某樣東西，其問題在于沒有留出時間權(quán)衡利弊。
比如，ICO項目注冊地的選擇對于司法管轄十分關鍵。以太坊之所以選擇在瑞士楚格州建立基金會，無疑是為避免不必要的法律風險。大多數(shù)ICO項目會選擇在新加坡、直布羅陀、維京群島、開曼群島或塞舌爾等地建立離岸公司，一方面是為了避稅需要，另一方面是避免引起監(jiān)管部門注意。但是在部分ICO項目的白皮書中，有的實際控制人對項目法律主體所在地閉口不談，甚至認為項目開發(fā)團隊由松散的社區(qū)組成，不需要成立公司等法律意義上的組織。
中國對于ICO的監(jiān)管態(tài)度比較明確，在監(jiān)管禁止ICO后，國內(nèi)ICO項目被中斷，向投資者清退虛擬貨幣，但是很多項目轉(zhuǎn)向海外繼續(xù)進行項目運作。此時，多國聯(lián)合監(jiān)管或協(xié)作的重要性突顯出來。其原因如下：
(1)虛擬貨幣跨境流通極其方便，若無多國協(xié)調(diào)則無法有效監(jiān)管，甚至有可能沖擊中國的外匯管制制度。
(2)ICO或IEO項目實際控制人另選司法管轄區(qū)輕而易舉，如維京群島等免稅區(qū)往往成為ICO項目最佳選擇，且成本低廉。
(3)世界各國對待ICO、STO、IEO的監(jiān)管政策差異巨大，部分國家為吸引區(qū)塊鏈技術創(chuàng)業(yè)公司，將ICO合法化并且提供政策優(yōu)惠條件。
國內(nèi)外監(jiān)管政策差異巨大，直接導致中國完全禁止ICO、IEO的監(jiān)管政策容易落空，難以達到預期效果，反而迫使部分區(qū)塊鏈項目出海。出海的區(qū)塊鏈項目由于在國內(nèi)具備一定的人脈關系和社區(qū)基礎，其參與募集虛擬貨幣活動的投資仍主要是國內(nèi)投資者，易造成資金外流。
二、謹慎監(jiān)管的途徑
我認為，在把握鼓勵金融科技創(chuàng)新與風險控制平衡點的前提下，政府監(jiān)管亦應及時跟進。相關監(jiān)管手段既包括柔性約束，亦包括硬性管制。關于前者，比方監(jiān)管者進駐ICO項目所在地調(diào)研;發(fā)布相關報告;提出風險警示;列舉高風險項目或發(fā)起人名單，等等。
至于后者，比如推動行業(yè)協(xié)會自律章程建設;直接出臺監(jiān)管規(guī)則;處罰違法項目發(fā)起人;將違法者移交司法機構(gòu)，接受法律的制載;聯(lián)合相關國家，共同制定全球化的監(jiān)管規(guī)則，等等。這方面的國際經(jīng)驗，《區(qū)塊鏈國際監(jiān)管與合規(guī)應對》一書已做了諸多闡述。
綜上，從建立國家金融安全與風險防范長效監(jiān)管機制和國際經(jīng)驗考慮，中國應盡快推動區(qū)塊鏈(尤其是ICO，以及2019年上半年開始興起的IEO商業(yè)模式)的謹慎監(jiān)管和國際協(xié)作。如對當前ICO項目不能有效監(jiān)管，難免境外ICO項目夾雜大量欺詐，包括虛假發(fā)行、夸大其辭和誤導投資者等各種違規(guī)行為，甚至出現(xiàn)極端風險事件，共同侵犯中國投資者權(quán)益，對新興的區(qū)塊鏈行業(yè)健康發(fā)展帶來不利影響。
為了提高監(jiān)管的有效性，我們建議監(jiān)管機構(gòu)將監(jiān)管重心前移至初始代幣發(fā)行環(huán)節(jié)，側(cè)重事前監(jiān)管，要求項目發(fā)起人對所發(fā)起的項目必須做充分的信息披露與風險提示。在正式監(jiān)管規(guī)則出臺前，監(jiān)管機構(gòu)可以鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會參照網(wǎng)貸行業(yè)等領域，引導制定ICO項目信息披露規(guī)則，減少欺詐事件。與此同時，強化與美國、日本、韓國、新加坡和泰國等國家監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)作，及時交換執(zhí)法信息，簽署相應備忘錄，共同打擊潛在的違法犯罪分子。
最后，對ICO的監(jiān)管可把對虛擬貨幣交易平臺的監(jiān)管結(jié)合起來。比方，交易平臺新上線代幣前，應擬定上線代幣標準，并對擬上線交易的代幣市場前景做一定審核，挑選出經(jīng)過較嚴格的評級和審核的優(yōu)質(zhì)代幣，避免出現(xiàn)對毫無實質(zhì)內(nèi)容的代幣投機炒作。與此同時，立法機構(gòu)或者將來的司法機關應給予ICO一個較為清晰的法律定性，進行相應分類，并依此逐漸搭建完整的監(jiān)管框架，促進整個區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)行業(yè)健康發(fā)展。
三、從國際經(jīng)驗反思當前政策
有研究者認為，當前中國這種全盤禁止的監(jiān)管方式能控制虛擬貨幣的風險，但卻抑制了金融創(chuàng)新，不符合金融發(fā)展的趨勢，只是當前階段的權(quán)宜之計。從長遠來看，中國仍應接受并支持區(qū)塊鏈技術的發(fā)展，同時規(guī)范虛擬貨幣的交易，構(gòu)建完善的監(jiān)管框架。具體監(jiān)管途徑，包括加強業(yè)務準入管理;加強業(yè)務執(zhí)法檢查力度;加強對業(yè)務的分級管理;加強對經(jīng)營主體的指導。綜合多方因素考慮，我們認為相關監(jiān)管政策尚有再思考的余地。
第一，當前，我們的政策針對區(qū)塊鏈眾籌領域采取一刀切的方式。區(qū)塊鏈領域諸多相關行業(yè)往往無特定的法律主體(特別是公鏈)，大量參與者在全球范圍內(nèi)任何時間、任何地址自由進入或者退出。這在比特幣的發(fā)行機制，以及一些區(qū)塊鏈領域的社區(qū)自我維護機制方面特別典型。由此導致一紙禁令在貫徹落實過程中很難達到預期的效果和目標。
包括中國在內(nèi)，區(qū)塊鏈技術的發(fā)展已經(jīng)寫入多個國家規(guī)劃。區(qū)塊鏈具有一些技術革命性特征，可能代表未來網(wǎng)絡技術發(fā)展的新趨勢和方向，甚至可能產(chǎn)生一個技術新時代，這些基本取得全球大量技術專家的共識。那么，我們回過頭來看中國的一些監(jiān)管政策，可能不一定合適。國家應該在控制金融風險的同時，注重技術創(chuàng)新帶來的巨大社會意義，進而微調(diào)現(xiàn)行監(jiān)管政策。
第二，過去的二十多年中國存在典型的運動式執(zhí)法，經(jīng)常為學者所詬病。當下金融科技領域存在的一些監(jiān)管政策也存在運動式執(zhí)法的特征。如學者所述，人們習慣于運用“運動”思維于“法治”活動中，在行政執(zhí)法活動中則通常以集中檢查、專項整頓、專項執(zhí)法等形式出現(xiàn)。
雖然運動式執(zhí)法在短期內(nèi)取得的成績巨大，但是從長遠看，它并沒有達到控制、防范違法行為的效果。運動式執(zhí)法的臨時性、應急性等特點，違背市場運行規(guī)律，使得許多管理部門對市場的整頓和監(jiān)管處于左右搖擺的狀態(tài)。這種運動式執(zhí)法在金融科技監(jiān)管領域亦不鮮見。
十九大報告重申全面依法治國是國家治理的深刻革命。運動型執(zhí)法模式則和法治穩(wěn)定性以及從業(yè)者對社會主義市場經(jīng)濟的穩(wěn)定預期之間存在矛盾?？萍冀鹑诒O(jiān)管政策的性質(zhì)雖然與法律體系的穩(wěn)定性要求不完全一樣，但無論是行政執(zhí)法還是出臺相應政策，仍應該配合法治的穩(wěn)定性與可預期性。因此，上述區(qū)塊鏈相關的禁令型政策以及后續(xù)的清理整頓有再思考的余地。
第三，在當前國內(nèi)強勢監(jiān)管政策倒逼之下，區(qū)塊鏈相關業(yè)務紛紛移師海外。在調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)大量境外區(qū)塊鏈相關業(yè)務的重要客戶群體，仍然是中國公民。中國公民仍然可能深陷相關投資風險甚至欺詐之中。
區(qū)塊鏈金融相關風險可以通過點對點的方式傳遞至中國境內(nèi)的公民，打破了國家疆界的阻隔，給現(xiàn)行監(jiān)管政策的有效性提出了巨大挑戰(zhàn)─中國監(jiān)管機構(gòu)如何對境外侵犯本國公民權(quán)益的違法者進行有效執(zhí)法?考慮到當前監(jiān)管者行政資源極其有限的情況下，除非面臨極端金融或投資風險，否則監(jiān)管者很可能對此無暇顧及，鞭長莫及。
第四，從全球視野反思監(jiān)管政策的制定，將發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈的技術特征先天性地決定了它具有典型的跨國性，無論是區(qū)塊鏈ICO融資、虛擬貨幣交易還是大量區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項目本身，莫非如此。
特別是諸如新加坡、直布羅陀等國家或地區(qū)，采用“內(nèi)緊外松”策略，熱情擁抱區(qū)塊鏈技術和與之相關的虛擬貨幣交易、ICO等，并且對相關企業(yè)采取一些義務豁免措施，使金融風險外溢。因此，單純一個主權(quán)國家其實很難對它進行有效監(jiān)管。與其發(fā)布一項簡單的禁止性命令，不如監(jiān)管機構(gòu)敞開懷抱，把它納入某種更為有效的監(jiān)管渠道之中。
四、監(jiān)管政策決定行業(yè)發(fā)展優(yōu)劣
針對區(qū)塊鏈領域的風險，未來央行及地方金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，應該把握平衡金融創(chuàng)新和風險防范。國際貨幣基金組織(IMF)的官員在討論虛擬貨幣時提出，為避免過度監(jiān)管而扼殺創(chuàng)新，任何對虛擬貨幣的政策反應都需要在強力處置風險和濫用之間取得適當均衡。
從全球監(jiān)管政策和實踐可知，區(qū)塊鏈行業(yè)存在很強的國家間監(jiān)管競爭。當中國發(fā)文要求關停虛擬貨幣交易平臺之后，日本幾乎是在同一時間不失時機頒發(fā)了交易所牌照。當中國在比特幣與區(qū)塊鏈行業(yè)(ICO融資)采取完全收緊的政策時，美國商品期貨交易委員會宣布批準比特幣期貨正式上線。
當中國計劃進一步采取嚴厲措施的2018年，首個由美國紐約州金融服務管理局批準的穩(wěn)定幣開始上線(分別是Gemini公司發(fā)行的穩(wěn)定幣Gemini Dollar與Paxos公司發(fā)行的穩(wěn)定幣Paxos Standard，每個代幣對應1美元)。從全球范圍來看，逐漸有越來越多的國家以合規(guī)經(jīng)營而非絕對禁止的姿態(tài)應對這個領域的風險管控。
金融發(fā)達國家的政策在相近的一個時間節(jié)點上與中國的政策相背而行，與其說是巧合，不如說此中或有著他們的深思熟慮。自2018年年初以來，諸如法國、加拿大、新加坡、德國和瑞士等越來越多的國家對區(qū)塊鏈持謹慎的開放政策，同時強化機構(gòu)執(zhí)行用戶識別、反洗錢、反恐怖主義融資以及打擊金融詐騙等違法犯罪行為。
其中，有的國家的監(jiān)管方案頗具建設性和參考價值，比如瑞士監(jiān)管當局的指引。其中對資產(chǎn)代幣的定義比較寬泛，并且強調(diào)資產(chǎn)代幣都會被當作證券進行監(jiān)管。再比如泰國監(jiān)管政策要求虛擬貨幣交易平臺執(zhí)行第三方托管客戶資產(chǎn)。
總之，中國政府一些政策明確和認可了區(qū)塊鏈技術的巨大作用。在2017年以來，中國發(fā)布《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》《國家技術轉(zhuǎn)移體系建設方案》等，這些政策均肯定區(qū)塊鏈技術在推進金融行業(yè)中的正面價值。
去中心化虛擬貨幣對傳統(tǒng)法幣的沖擊趨勢，顯然難以回避，近年穩(wěn)定幣的興起，有可能加速此趨勢。從監(jiān)管部門的角度也可將這視為中國經(jīng)濟的又一次絕好機會。中國公司在區(qū)塊鏈領域頗具優(yōu)勢。如果監(jiān)管機構(gòu)更積極地將之納入監(jiān)管與規(guī)范的道路，通過監(jiān)管規(guī)則重塑交易所，掌控相關數(shù)據(jù)，會在規(guī)范監(jiān)管過程中占據(jù)主動。這樣監(jiān)管者在有所準備的情況下積極介入技術，參與規(guī)則制定，掌握國際話語權(quán)，以免國內(nèi)企業(yè)在開拓國際市場時遇到壁壘，因丟失市場而陷入被動。
自全球視野觀之，諸多國家積極推動包括區(qū)塊鏈在內(nèi)的金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，力攀行業(yè)高峰。一個行業(yè)能否繁榮，與相關監(jiān)管政策和法規(guī)之優(yōu)劣息息相關。有效和優(yōu)秀的監(jiān)管政策必然助推行業(yè)在降低金融風險的同時，更加快速發(fā)展。各國監(jiān)管政策間的競爭，對一國行業(yè)發(fā)展而言，具有根本性和全局性，并很大程度決定了金融科技未來發(fā)展狀態(tài)。金融科技發(fā)展日新月異，對已有監(jiān)管政策深入研究、動態(tài)評估和再反思，顯然極有價值!
(更多內(nèi)容，參見鄧建鵬、孫朋磊：《區(qū)塊鏈國際監(jiān)管與合規(guī)應對》，機械工業(yè)出版社2019年版)
關鍵詞： 虛擬貨幣 炒作 金融創(chuàng)新
