清華大學金融科技研究院聯(lián)合美國跨境支付服務企業(yè)Ripple，面向全國高校的在讀研究生，推出的區(qū)塊科技研究獎勵計劃(BRSP)已經(jīng)正式啟動。我們
清華大學金融科技研究院聯(lián)合美國跨境支付服務企業(yè)Ripple，面向全國高校的在讀研究生，推出的區(qū)塊科技研究獎勵計劃(BRSP)已經(jīng)正式啟動。我們將推出由項目組成員為您帶來的美國區(qū)塊鏈監(jiān)管系列文章。
——下邊是干貨——
美國SEC公司融資部門主管William Hinman曾在2018年4月26日的眾議院金融服務委員會聽證會上發(fā)表了其對數(shù)字貨幣監(jiān)管方式的看法。他認為并非所有的加密貨幣都必須被視為證券而受到監(jiān)管，假設存在一種加密貨幣，持有人是為了其效用而不是為了投資而購買，則可以認為這種效用型通證(utility token)并非證券。
業(yè)內(nèi)人士對他的看法紛紛發(fā)表了自己的意見：區(qū)塊鏈行業(yè)的法律研究者Aaron Wright和幣中心(Coin Center)的研究主任Peter Van Valkenburgh都表示十分贊同William Hinman的觀點，Peter Van Valkenburgh舉例道，“即使以太坊在發(fā)行最初能夠通過所有的證券測試，但像以太坊這樣的去中心化數(shù)字貨幣也可能永遠不可能成為一只證券。”
加州民主黨眾議員布拉德·舍曼(Brad Sherman)認為比特幣因為其投資屬性應該被視為一種證券。針對布拉德·舍曼的觀點，區(qū)塊鏈社區(qū)紅人Emmer則表示，加密貨幣的首次發(fā)行和區(qū)塊鏈技術是全新而未知的領域，監(jiān)管當局應該意識到這一領域的特殊性。
加密貨幣被視作證券接受監(jiān)管始于2017年的一次調(diào)查報告。2017年7月25日，美國證監(jiān)會發(fā)布了對一只名為“The DAO”的數(shù)字貨幣項目的調(diào)查報告，調(diào)查報告中對The DAO的發(fā)行模式，以及發(fā)行者所宣稱的區(qū)塊鏈用途做了詳細的解釋，并認為根據(jù)美國1933年的《證券法》，以及1934年的《證券交易法》，The DAO 應該被認定為證券。而引發(fā)這次調(diào)查的原因是The DAO在2016年6月被黑客攻擊，損失了大約所募集到的ETH的1/3，損失在當時約6000萬美元。
美國證監(jiān)會的調(diào)查報告指出將The DAO認定為證券的法律依據(jù)為《證券法》第2(a)(1)條及《交易法》第3(a)(10)條，即使并沒有以現(xiàn)金參與投資，“投資合同”也是證券的一種形式。而購買者購買The DAO是建立在對公司未來利潤的合理預期上，所以本質(zhì)上這是一種投資行為。
經(jīng)過了這次調(diào)查報告，各加密貨幣相關機構都有了向SEC注冊的壓力。
“Utility token”則是證監(jiān)會公司融資部主任William Hinman在2018年對加密貨幣監(jiān)管方式提出的新方向。Utility token在國內(nèi)被翻譯為效用型通證，通常指流通在項目的區(qū)塊鏈生態(tài)之內(nèi)做支付媒介，可以消費服務或或產(chǎn)品的通證。效用型通證不是一種“投資合同”，是對應區(qū)塊鏈生態(tài)內(nèi)的支付媒介，類似于Q幣，所以購買者對此類加密貨幣的持有不是建立在盈利的預期上，不具有投資的屬性。但由于區(qū)塊鏈技術和ICO項目的特殊性，在監(jiān)管層面上，將加密貨幣區(qū)分為效用型和非效用型可能會產(chǎn)生以下幾個問題：
效用型通證(utility token)需要被清晰定義。這涉及大量的技術難題和法律定義。
非證券化的數(shù)字貨幣在首次發(fā)行時會面臨很大的銷售壓力，銷售壓力過大可能會導致相應的區(qū)塊鏈生態(tài)應用場景發(fā)展過慢。
部分區(qū)塊鏈項目可能會為了逃避監(jiān)管將數(shù)字貨幣偽造成效用型通證，由于區(qū)塊鏈技術的特殊性，這可能會給監(jiān)管能力提出很高的要求。
一方面，根據(jù)加密貨幣的用途等特性對其分類，不同類別的加密貨幣采用不同的監(jiān)管方式會導致較大的監(jiān)管成本，同時也會對監(jiān)管當局的監(jiān)管能力提出很大的挑戰(zhàn)。
另一方面，如果將所有的數(shù)字貨幣都定義為證券，用“一刀切”的方式監(jiān)管也可能會對區(qū)塊鏈技術的發(fā)展帶來負面的影響，無法釋放區(qū)塊鏈技術的活力。但是從長遠看，厘清定義，分類監(jiān)管更利于營造健康的區(qū)塊鏈技術和數(shù)字貨幣發(fā)展環(huán)境。
