一、實(shí)體資產(chǎn)再梳理：新型輕資產(chǎn)或成通證證券出路實(shí)體資產(chǎn)通證證券化之路沒(méi)有那么簡(jiǎn)單，但也沒(méi)有想象中那么難。為什么這么講?可能很多讀者
一、實(shí)體資產(chǎn)再梳理：新型輕資產(chǎn)或成通證證券出路
實(shí)體資產(chǎn)通證證券化之路沒(méi)有那么簡(jiǎn)單，但也沒(méi)有想象中那么難。為什么這么講?
可能很多讀者認(rèn)為，對(duì)實(shí)體資產(chǎn)詳細(xì)的分類，其實(shí)就是為了進(jìn)行一個(gè)比較細(xì)致的分情況討論，而在做完排除法之后，我們可以發(fā)現(xiàn)：無(wú)論是重資產(chǎn)、還是那些所有權(quán)跟使用權(quán)兩權(quán)分離的輕資產(chǎn)，它們的數(shù)字證券化之路都面臨著很多阻力。如果貿(mào)然使用這一技術(shù)或模式，給原有物權(quán)流轉(zhuǎn)系統(tǒng)帶來(lái)的負(fù)面影響可能要多于正面影響。在這樣的情況下，人們便只能將目光投向剩余的選項(xiàng)——那就是某些使用權(quán)與所有權(quán)合二為一的輕資產(chǎn)。
那么，什么樣的輕資產(chǎn)才算是“使用權(quán)與所有權(quán)合二為一呢”?鑒于很多讀者對(duì)此可能不太理解，筆者在這里舉個(gè)例子：相信很多朋友都會(huì)發(fā)現(xiàn)：自己在騎完共享單車之后，單車的APP都會(huì)發(fā)給你一個(gè)提示：比如說(shuō)本次騎車減排多少多少g的二氧化碳等等。
而這個(gè)記錄了你碳減排的數(shù)字，就是一種兩權(quán)合一的輕資產(chǎn)——碳減排憑證，它的主要作用跟人們熟悉的駕照分頗為相似：對(duì)于駕駛員來(lái)說(shuō)，如果把有關(guān)部門(mén)分配下來(lái)的駕照分扣光就要受到處罰，如此一來(lái)便需要面臨兩個(gè)選擇：要么小心不再違規(guī)，要么去地下市場(chǎng)收一些駕照分?jǐn)?shù)。
而那些面臨著減排指標(biāo)的企業(yè)也是一樣，如果把相關(guān)部門(mén)分配下來(lái)的碳排放額度用光就要被罰款，所以他們要么停產(chǎn)止排，要么通過(guò)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)碳排放額度/碳減排憑證。也就是說(shuō)，對(duì)于持有碳減排憑證這種輕資產(chǎn)的人而言，他們對(duì)于這種資產(chǎn)既有所有權(quán)又有使用權(quán)。而從理論上講，這類資產(chǎn)從生產(chǎn)、流通、再到消費(fèi)這一整套生命周期下來(lái)，跟房地產(chǎn)和農(nóng)地這樣的重資產(chǎn)相比，是要順暢的多的——
圖：這個(gè)看似不起眼的指標(biāo)，或許是最適合進(jìn)行通話的實(shí)體資產(chǎn)
首先，在數(shù)字證券是否有必要存在的這個(gè)大前提上，由于這種輕資產(chǎn)本身既有所有權(quán)又有使用權(quán)，所以即便沒(méi)有像分紅這樣的收益權(quán)，流動(dòng)性可能也不是特別強(qiáng)，但它絕對(duì)有存在的意義，因?yàn)樵俨粷?jì)也有一個(gè)使用權(quán)存在，而不是像上一篇文章中所提到的某些重資產(chǎn)數(shù)字證券一樣，純粹就是為了通證而通證，沒(méi)有太大的存在意義。
其次，在數(shù)字證券的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，通過(guò)上面那個(gè)共享單車的例子不難看得出來(lái)：像碳排放權(quán)這種輕資產(chǎn)，在人們騎自行車這個(gè)產(chǎn)生的過(guò)程中，其價(jià)值已經(jīng)通過(guò)“碳排放量×市場(chǎng)碳單價(jià)”自動(dòng)確定完畢了。而不需要像重資產(chǎn)一樣，還要去找第三方中介機(jī)構(gòu)，進(jìn)行人工的繁瑣估值。
第三，在流通環(huán)節(jié)，這種新型輕資產(chǎn)的區(qū)塊鏈流通模式與原有的物權(quán)流通所形成的更多是一種互補(bǔ)而非競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，面臨的政策壓力較小(這一情況筆者將在接下來(lái)的文章中進(jìn)行詳細(xì)闡述)。
最后，因?yàn)檫@種輕資產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)是合一的，所以不管怎么流轉(zhuǎn)，都不會(huì)涉及到背后資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題。
圖：使用權(quán)和所有權(quán)合一的輕資產(chǎn)進(jìn)行數(shù)字證券化的優(yōu)勢(shì)
從這點(diǎn)來(lái)看，類似于碳排放權(quán)、節(jié)能權(quán)、排污權(quán)、水權(quán)這種所有權(quán)和使用權(quán)合二為一的輕資產(chǎn)，它在進(jìn)行通證證券化之后，所帶來(lái)的便利要多于帶來(lái)的麻煩，而效率的提升也要高于成本的提升，稱之為目前階段實(shí)體資產(chǎn)通證化的最佳場(chǎng)景，可以說(shuō)是沒(méi)有什么大問(wèn)題的。
二、迂回包抄：實(shí)體資產(chǎn)數(shù)字證券化的行業(yè)基本路線
看到這里，很多人可能會(huì)覺(jué)得很掃興——為什么數(shù)字證券會(huì)被用在這種非常邊緣化的地方?區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字通證的目標(biāo)不是顛覆現(xiàn)有的物權(quán)流轉(zhuǎn)模式和金融機(jī)構(gòu)嗎?就算現(xiàn)階段不能對(duì)重資產(chǎn)的物權(quán)流轉(zhuǎn)產(chǎn)生明顯的影響、也得拿出一個(gè)主流輕資產(chǎn)的物權(quán)流轉(zhuǎn)來(lái)顛覆一下，結(jié)果竟然被流放到這么一個(gè)角落，難道不是大材小用?
在這里，筆者要向大家澄清：現(xiàn)在邊緣，不代表未來(lái)邊緣。正如現(xiàn)在得意不代表會(huì)永遠(yuǎn)得意一樣。事實(shí)上，對(duì)于數(shù)字證券來(lái)說(shuō)，首先在比較邊緣化的場(chǎng)景上進(jìn)行試水是非常有必要的，為什么?因?yàn)閷?duì)于在去中心化的分布式網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行流通的數(shù)字化證券來(lái)說(shuō)，作為一種新生事物，其目前是沒(méi)有辦法與那些在中心化互聯(lián)網(wǎng)上的、傳統(tǒng)行業(yè)價(jià)值載體的流轉(zhuǎn)模式進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的、比如說(shuō)股票等等。
相信各位讀者早先都已經(jīng)有所察覺(jué)：對(duì)于產(chǎn)權(quán)、或者說(shuō)是物權(quán)的監(jiān)管，政策一向有抓重放輕、抓大放小的習(xí)慣，因?yàn)橹刭Y產(chǎn)是看得見(jiàn)摸得著的，它給人所帶來(lái)的感官?zèng)_擊非常明顯，因此理所當(dāng)然會(huì)最先吸引人的注意。
比如說(shuō)：關(guān)于房產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓與交易，早在十幾年、甚至幾十年前就已經(jīng)有相關(guān)法律法規(guī)出臺(tái)，發(fā)展到今天，其流轉(zhuǎn)模式已經(jīng)是非常成熟。但是某些輕資產(chǎn)——比如說(shuō)版權(quán)，其相關(guān)的政策規(guī)定幾年前才基本成型。很大一個(gè)原因就是版權(quán)作為一種輕資產(chǎn)，它給包括上至監(jiān)管者、下至基層民眾等人的感官?zèng)_擊不是那么強(qiáng)烈。所以它的流轉(zhuǎn)模式現(xiàn)在還不是那么成熟。
這樣一來(lái)，我們就可以做一個(gè)類比——已經(jīng)發(fā)展得非常成熟重資產(chǎn)流轉(zhuǎn)模式，就像是防衛(wèi)森嚴(yán)的堡壘，而還沒(méi)那么成熟的某些輕資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)模式，像是一個(gè)比較脆弱的營(yíng)地。至于數(shù)字證券這種僅僅還停留在紙面上、相關(guān)理論尚未成型的物權(quán)流轉(zhuǎn)模式，目前頂多像是幾個(gè)拉幫結(jié)伙的中二少年。那很顯然，對(duì)于數(shù)字證券來(lái)說(shuō)，想要顛覆重資產(chǎn)這種大堡壘?在目前階段是想都不用想的，而版權(quán)這樣的輕資產(chǎn)雖然相對(duì)比較脆弱，但你仍然是打不過(guò)人家，即便你分層分片技術(shù)得到發(fā)展、從中二少年進(jìn)化為中二青年也是一樣。
在這樣的情況下，基于區(qū)塊鏈的數(shù)字化證券有且只有一條路可走，那就是先去傳統(tǒng)物權(quán)流轉(zhuǎn)還沒(méi)怎么覆蓋到的細(xì)分行業(yè)、做一些傳統(tǒng)勢(shì)力所力所不及的事情。這就好比歷史上很多英雄人物在剛開(kāi)始起步發(fā)展的時(shí)候，往往是在那些沒(méi)有什么人注意到的偏遠(yuǎn)農(nóng)村開(kāi)始發(fā)展的，如果一開(kāi)始就跑到對(duì)手大本營(yíng)所在的大中型城市那里，嚷著要跟人家正面決戰(zhàn)，對(duì)面一巴掌就把你拍死了。
所以通證證券唯一的道路，其實(shí)就是瞄準(zhǔn)對(duì)方最薄弱的地方切入，等到根基穩(wěn)固之后，在向主流輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)發(fā)動(dòng)沖擊，這才是其風(fēng)險(xiǎn)成本最小、存活幾率最高的發(fā)展路徑。
三、新金融世界：邊緣行業(yè)的通證證券化或引發(fā)連鎖反應(yīng)
事實(shí)上，對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這樣的事情其實(shí)也是他們所愿意看到的。雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，數(shù)字證券在一些死角行業(yè)的發(fā)展、未來(lái)必然會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)模式造成沖擊，但問(wèn)題在于，人都是短視的，新技術(shù)與新模式所帶來(lái)的提質(zhì)增效等好處在兩三年內(nèi)興許就可以看到，而其對(duì)現(xiàn)有利益格局的沖擊則可能是在十年八載之后才能體現(xiàn)，那對(duì)于在任時(shí)間往往一般也就四五年的監(jiān)管者來(lái)說(shuō)，作出什么樣的選擇不還是明擺著的事情嗎?
從歷史來(lái)看，這樣的情況其實(shí)并不鮮見(jiàn)。舉個(gè)例子：在八九十年代，中國(guó)很多百貨商店是國(guó)營(yíng)的。但因?yàn)椴簧乒芾砗褪圬泦T勞動(dòng)積極性不強(qiáng)等原因，雖然花費(fèi)成本很高，卻幾乎賣不出去什么貨，大部分都處于虧損狀態(tài);后來(lái)管理部門(mén)被迫求變，將這一板塊托付給民間資本來(lái)做，不料效果相當(dāng)不錯(cuò)——在成本一側(cè)，作為甩手掌柜的相關(guān)部門(mén)自此無(wú)需花太多的時(shí)間與精力在這一塊業(yè)務(wù)上，樂(lè)得清閑;而在收益一側(cè)，一些擅長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)的個(gè)人將攤位經(jīng)營(yíng)得十分紅火，其繳納上來(lái)的稅金與營(yíng)業(yè)額一樣步步高升，如此一來(lái)，幾乎各地的相關(guān)部門(mén)都開(kāi)始將百貨零售板塊托付給民間資本。
當(dāng)然，一些民間資本在通過(guò)零售領(lǐng)域發(fā)家多年之后，開(kāi)始在一些關(guān)鍵領(lǐng)域跟國(guó)營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，使得后者的利益受到了一些損害，不過(guò)這已經(jīng)是后話了，對(duì)于八九十年代的管理者來(lái)說(shuō)，人家是無(wú)暇顧及十幾年、甚至幾十年后才會(huì)發(fā)生的事情的。
可以說(shuō)，目前的新型輕資產(chǎn)流轉(zhuǎn)領(lǐng)域就處在八九十年代那個(gè)百貨零售行業(yè)的位置上;而數(shù)字證券則處在那些想要進(jìn)入百貨零售行業(yè)的民間資本的位置上。它現(xiàn)在有可能覆蓋到的一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，比如說(shuō)碳排放權(quán)、排污權(quán)、節(jié)能權(quán)、水權(quán)的交易，現(xiàn)在在傳統(tǒng)的物權(quán)流轉(zhuǎn)模式管理下、搞得就跟八九十年代的國(guó)營(yíng)百貨商場(chǎng)一樣，是非常不盡人意的。
而雙方的原因也非常類似：相關(guān)規(guī)則制度不合理、系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)成本較高、用戶參與積極性較差。在這種情況下，相關(guān)部門(mén)是很有動(dòng)力像二三十年之前將百貨零售業(yè)托付給民間資本一樣、把這些無(wú)足輕重又不太擅長(zhǎng)的輕資產(chǎn)流轉(zhuǎn)托付給基于區(qū)塊鏈的數(shù)字證券物權(quán)流轉(zhuǎn)模式的。
而如果相關(guān)的技術(shù)到時(shí)候已經(jīng)成熟的話，這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種所有權(quán)和使用權(quán)合二為一的輕資產(chǎn)數(shù)字證券在區(qū)塊鏈上進(jìn)行流轉(zhuǎn)的效率相當(dāng)之高，正如筆者在上面所提到的一樣：其產(chǎn)生，流轉(zhuǎn)和消費(fèi)等環(huán)節(jié)通過(guò)智能合約就可以很快完成。而不需要過(guò)多人力的介入，給系統(tǒng)帶來(lái)的效率要遠(yuǎn)大于其所帶來(lái)的成本。這樣一來(lái)，相關(guān)部門(mén)會(huì)不會(huì)拒絕這樣的誘惑還真得思考思考。當(dāng)然，這個(gè)相關(guān)部門(mén)會(huì)不會(huì)是中國(guó)的相關(guān)部門(mén)，那就不好說(shuō)了。
圖：相關(guān)部門(mén)可能會(huì)比較愿意把不擅長(zhǎng)的工作托付給數(shù)字證券
可以這么說(shuō)，如果輕資產(chǎn)領(lǐng)域數(shù)字化證券的實(shí)驗(yàn)結(jié)果比較成功的話，它所產(chǎn)生的影響是要大于它的實(shí)際作用的，就好像前幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的雙11購(gòu)物節(jié)一樣，在很多人眼里只不過(guò)是一場(chǎng)當(dāng)代都市的生活狂歡而已，但在決策層目睹了節(jié)節(jié)攀升的交易額之后，他們便察覺(jué)到了互聯(lián)網(wǎng)的潛力可以達(dá)到什么樣的程度，于是在2015年我們就看到了那份鼓勵(lì)“互聯(lián)網(wǎng)+”的文件，而過(guò)去那些比較封閉的部門(mén)和行業(yè)也就此開(kāi)始擁抱互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、并且對(duì)外公布數(shù)據(jù)接口。
區(qū)塊鏈和數(shù)字證券的未來(lái)也是存在這樣的可能的，有關(guān)部門(mén)在看到數(shù)字證券在輕資產(chǎn)流轉(zhuǎn)領(lǐng)域所起到的作用(比如說(shuō)排污權(quán)和水權(quán)的流轉(zhuǎn)可以大大的改善空氣、土地和水的質(zhì)量)之后，是有可能允許一些有著穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的重資產(chǎn)在監(jiān)管框架下開(kāi)放一部分類似的數(shù)字證券的。
前面所提到的那些限制資產(chǎn)通證化的一些約束，比如說(shuō)行業(yè)規(guī)則和政策框架等，到時(shí)候是有可能會(huì)被逐漸完善，這樣一來(lái)，整個(gè)實(shí)體資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域、甚至是整個(gè)金融和證券市場(chǎng)，可能會(huì)迎來(lái)我們現(xiàn)在都難以想象的變局。
圖：數(shù)字證券在邊緣領(lǐng)域的成功，可能會(huì)成為發(fā)展契機(jī)
需要說(shuō)一句的是：現(xiàn)在很多人一提到區(qū)塊鏈的時(shí)候，很多人就會(huì)從技術(shù)的角度把它比作是90年代的互聯(lián)網(wǎng)，但卻很少有人會(huì)從金融的角度去進(jìn)行類比。部分人認(rèn)為，通證證券(或者說(shuō)數(shù)字證券)目前可能也處在一個(gè)歷史的前夜，其所發(fā)展的階段，就像是17世紀(jì)的荷蘭股市、或是20世紀(jì)90年代的中國(guó)股市，從這點(diǎn)來(lái)看，我們?cè)趨^(qū)塊鏈行業(yè)中所可能見(jiàn)到的不僅僅是下一波互聯(lián)網(wǎng)巨頭和ATB、還可能有著下一個(gè)納斯達(dá)克、下一波券商、以及下一波首席分析師，換句話說(shuō)，在區(qū)塊鏈行業(yè)這樣一個(gè)多學(xué)科交匯的節(jié)點(diǎn)上，可以說(shuō)路一直是有的，只不過(guò)看你怎么走、或是想不想走了。
圖：從金融的角度來(lái)看，通證證券可能會(huì)是一個(gè)很大的機(jī)遇
