摩根和Facebook相繼宣布立即發(fā)幣，昭示了所有超主權網(wǎng)絡都自帶代央行技能。這打開的是一個潘多拉魔盒，還是不過是挑戰(zhàn)了一些金融業(yè)務?銀行
摩根和Facebook相繼宣布立即發(fā)幣，昭示了所有超主權網(wǎng)絡都自帶“代央行”技能。這打開的是一個潘多拉魔盒，還是不過是挑戰(zhàn)了一些金融業(yè)務?銀行體系是否受到打擊?很明顯摩根代表了商用超網(wǎng)絡貨幣、Facebook系個人超網(wǎng)絡貨幣。則私人貨幣、商業(yè)銀行專營貨幣、央行數(shù)字貨幣和商用、個人的超網(wǎng)絡貨幣之間的關系是什么?
2017年9月，傳銷幣和ICO被打擊的那周，在Ethfans社區(qū)，注意力轉移到了貨幣和CDBCs。我把看到的英國央行對CDBC的研究計劃貼出來，該研究是從“問題”開始的。一系列尖銳的問題圍繞CDBCs給央行維護宏觀穩(wěn)定等職責方面帶來的挑戰(zhàn)，讓人看了感覺簡直央行發(fā)行數(shù)字貨幣做什么、后果不可控。
有小伙伴評論說“央行發(fā)數(shù)字貨幣就是顛覆現(xiàn)代銀行體系……要等到去國家化的虛擬貨幣能和法幣分庭搞禮了，銀行等間接金融中介被直接金融中介替換的差不多了，央行才可能去發(fā)行數(shù)字貨幣”。當時中金董事總經(jīng)理公開發(fā)文探討“法幣股票”論，認為法幣的法律性質應該視為央行的股票而不是國家的負債，即認為信用貨幣理論應該由資產(chǎn)理論迭代。
類似的，民法上就“債本位”還是“權利本位”也有幾百年的爭論。債是一種動力、義務、承諾，資產(chǎn)相對是靜態(tài)的，雖然資產(chǎn)有經(jīng)營增值的意義，但是似乎缺乏推動社會運行的意味。本文擱置貨幣“債還是資產(chǎn)”的屬性問題，只是說明前幾年研究和實踐都已經(jīng)開始，今年我們只是看到了過去行為的一些結果，而明天的結果取決于今天的行動。
總之，既然Facebook宣布發(fā)幣了，應該也到了討論的時候。再打開英格蘭央行鏈接，發(fā)現(xiàn)在2018年5月上傳了新的工作論文回答了2016年sheme時中的問題，提出了央行數(shù)字貨幣設計的四大原則。我國前央行數(shù)字貨幣研究所所長姚前也發(fā)表了《法定數(shù)字貨幣對現(xiàn)行貨幣體制的優(yōu)化及其發(fā)行設計》。
一位作家總是強調說，我的主業(yè)是讀金庸。這里也要強調我的主題是商業(yè)信用貨幣化，不是時事評論家、并不精通貨幣金融，只能立足主題去介紹。對CDBCs的研究主要是為了解決商業(yè)銀行、利率走廊(銀行靠利息營利，央行靠利率施行貨幣政策)的問題，但這部分對本文來講不是問題，因此最糾結最復雜的一部分事實上是略過了。
本文就是從日本CDBCs報告與英國央行這篇《CDBCs四大原則》、我國的《發(fā)行設計》中擇選要點以解釋：CDBCs究竟是什么?改變了什么，障礙是什么，與區(qū)塊鏈的關系，以及與商業(yè)信用貨幣的關系。
基于帳戶的貨幣和獨立于帳戶的貨幣
獨立于帳戶的幣是我們熟悉的加密數(shù)字貨幣，“每個用戶可以向IC卡或智能手機Apps充值一定數(shù)量的CBDCs，并直接將其轉移給其他用戶。在提供基于賬戶的CBDC時，中央銀行不需要采用去中心化技術，如區(qū)塊鏈或DLT，因為中央銀行可以繼續(xù)作為CBDCs的可信中央賬本維護者運行……另一方面，對于獨立于帳戶的CBDC而言，其可以在用戶間直接轉移，而不被記錄在中央銀行賬戶中，可能存在考慮采用去中心化技術(如區(qū)塊鏈或DLT)的空間。”
本文粗暴的認為(感興趣的同學應獨立思考和體會)，是否需要采用區(qū)塊鏈取決于幣是“直發(fā)”還是“代發(fā)”。比如摩根幣，機構將法幣置換為摩根幣，摩根幣是機構財產(chǎn)、而不是摩根大通的財產(chǎn)，為了保證財產(chǎn)的獨立性，摩根幣采用去中心化記帳，機構隨意拿到任意地方去使用，包括交易所和其他任意支持的系統(tǒng)，是一種技術中立的“代發(fā)、出具證明”。
如果把資本跨境流動比作高端商場，把普通的企業(yè)信用幣流轉比作自由市場、菜市場、shopingmall，兩者其實都有“平臺代發(fā)、財產(chǎn)獨立”的性質，也可以考慮獨立于帳戶發(fā)行，就看這種去中心化的需求有多迫切。
央行數(shù)字貨幣對銀行循環(huán)創(chuàng)造貸款能力的威脅是根本性的
如果使用加密數(shù)字貨幣，銀行服務就像個保險箱，提供的服務是托管、而不是存款。因為銀行把加密數(shù)字貨幣“貸”出去以后，帳戶余額就是0了。如果銀行給存款人記“1000余額”，存款人明知道銀行已經(jīng)貸出去了900, 當然會拿到央行處提取真實的1000, 就脫離了與商業(yè)銀行的關系。
然而正如日本報告中指出的“央行不擅長、不可能經(jīng)營貸款”業(yè)務，那么貸款業(yè)務就變成空白，并且與貨幣專營權不綁定了。原本銀行借貸，是由于銀行經(jīng)營貨幣;如果商業(yè)銀行失去了經(jīng)營貨幣的能力，與非銀部門用同樣的機制交換央行數(shù)字貨幣，貸款就變成了一種經(jīng)營模式和經(jīng)營能力，但是與“銀行”脫鉤。任何人只要有風控能力，都可以進行借貸業(yè)務。
Facebook等有先行一步的感覺，就是無論央行是否發(fā)行數(shù)字幣，超級網(wǎng)絡可以通過P2P交存100%準備金的形式得到數(shù)字幣，并進行任何有能力從事的貨幣業(yè)務。之后央行發(fā)不發(fā)數(shù)字貨幣，并沒有影響。對于企業(yè)發(fā)行信用幣也是一樣的道理，可以假裝CDBCs時代已經(jīng)到來了、有公信力的準備金(抵押品)托管可等同于法幣數(shù)字化。
英格蘭銀行工作論文中在這方面作出了結論性的建議：銀行存款不可提取為CDBC?？梢越⑹袌鲋С帚y行存款買賣CDBC。私人市場和銀行一樣，都用同樣的規(guī)則獲取CDBC，即通過合格票據(jù)(例如央票、國債)。本文粗暴的認為(同學還是獨立去體會)這種框架下，存款成為負債，但CDBC被視為了一種資產(chǎn)(還能P2P交易)，存款信用幣成為劣幣、用于流通，CDBC可用于儲藏。且信用貨幣則應基于資產(chǎn)杠桿發(fā)行、循環(huán)創(chuàng)造(因為社會需要的貨幣數(shù)量是應該按需供應的)，供應端規(guī)則不能改。
此外各國都認為應該有“負利率”貨幣工具，但并沒有找到好的辦法，不像商業(yè)信用幣是實打實的劣幣，CDBC貌似不能解決負利率問題。
貨幣是藉經(jīng)營能力傳導的
我國央行主要圍繞貨幣注入實體經(jīng)濟設計CDBC。前面有一篇關于央行評估貨幣傳導的文章吸收和介紹了我國相關研究的態(tài)度和成果。
日本報告應該說也指出了一個長期被忽視的本質：貨幣是藉經(jīng)營能力傳導的，也正因此法幣發(fā)行不能擠出私人部門的經(jīng)營資源，比如從支付中獲得數(shù)據(jù)，市場應該有這些數(shù)據(jù)支持才成其為市場。但確實這也產(chǎn)生了貨幣競爭的問題，用于“支付”的穩(wěn)定幣、衍生數(shù)字幣看似是皮毛，但建立在支付網(wǎng)絡基礎上、伺后爆發(fā)的社群經(jīng)濟潛力確實有可能對央行及法幣鑄幣稅構成威脅，就像我國先采取聯(lián)系匯率制但最終可以脫鉤美元一樣。
本文粗暴的認為例如摩根幣用于離岸投融資與貨幣無關，用衍生幣去交易資產(chǎn)，只要準備金沒有增長，炒作價格空間是有限的，有可能會吸引大量資金，可能也擠出了一些國際化強的法幣例如美元，但不像比特幣(非穩(wěn)定幣)炒作牌價那么生猛。如果沒有新經(jīng)濟形態(tài)產(chǎn)生，超主權網(wǎng)絡貨幣就不是“央行”的概念。
日本報告還提出銀行可能基于“安全資產(chǎn)”發(fā)行貨幣，“安全資產(chǎn)”的主流定義是指評級高的國家、政府的背書，這是一切貨幣的基礎。要想安全資產(chǎn)不稀缺，還是需要國家有效組織生產(chǎn)力、資產(chǎn)與交易結構，才能得到金融上的安全資產(chǎn)。超主權網(wǎng)絡可以組織和優(yōu)化創(chuàng)意合作、服務貿(mào)易、無形資產(chǎn)創(chuàng)造，本質還是補充貨幣，不會構成對國家法幣的擠出(商業(yè)銀行經(jīng)營也一樣的基于法幣、擠出法幣)，只是公民脫離國家組織的經(jīng)濟活動、用腳投票的路又多了一條，產(chǎn)生了一種新的非主權空間、非主權生活。
CDBCs因為與“加密數(shù)字貨幣”相關，后者總是處于神化與妖魔化兩極，需要在穩(wěn)定的學術立場和現(xiàn)實邏輯上觀察、評價和應用，抽象其有益的因素結合現(xiàn)實、成為現(xiàn)實。(曹巧媚)
關鍵詞： 數(shù)字貨幣 銀行貸款 Fackbook發(fā)幣
