區(qū)塊鏈ABS受捧 局限性仍需關(guān)注利用區(qū)塊鏈技術(shù)穿透底層資產(chǎn),為資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品的發(fā)行提供解決方案,或者將區(qū)塊鏈技術(shù)運用到自身的ABS發(fā)
區(qū)塊鏈ABS受捧 局限性仍需關(guān)注
利用區(qū)塊鏈技術(shù)穿透底層資產(chǎn),為資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品的發(fā)行提供解決方案,或者將區(qū)塊鏈技術(shù)運用到自身的ABS發(fā)行當(dāng)中,成為金融科技領(lǐng)域值得關(guān)注的新趨勢。記者關(guān)注到,越來越多的金融機(jī)構(gòu)正在積極布局區(qū)塊鏈ABS平臺。最新的一則案例來自云南信托和招商銀行。近日,云南信托攜手招商銀行,在區(qū)塊鏈ABS系統(tǒng)方面啟動實質(zhì)性合作,助推“小額債權(quán)”資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展升級。在分析人士看來,借助區(qū)塊鏈ABS技術(shù)可以解決底層資產(chǎn)不透明問題,減少受托人暗箱操作等問題。不過,區(qū)塊鏈技術(shù)并非萬能,并不能解決鏈上鏈下資產(chǎn)的對應(yīng)問題,技術(shù)本身也存在局限性。
區(qū)塊鏈與資管聯(lián)姻熱背后
據(jù)了解,在云南信托與招商銀行此次合作中,招商銀行依托行內(nèi)FinTech基金支持開發(fā)并上線了資管ABS區(qū)塊鏈系統(tǒng),云南信托將底層消費金融資產(chǎn)入鏈上傳至該系統(tǒng),實現(xiàn)資產(chǎn)信息的共享,提高了數(shù)據(jù)的透明度和真實性,便于投資人投前客觀決策、投中風(fēng)險監(jiān)測和投后管理。
事實上,從2018年開始,多家金融機(jī)構(gòu)就在發(fā)力布局區(qū)塊鏈ABS系統(tǒng)。2018年6月,交通銀行(6.350,0.00,0.00%)正式上線業(yè)內(nèi)首個投行全流程區(qū)塊鏈資產(chǎn)證券化平臺“聚財鏈”。通過為參與各方部署區(qū)塊鏈節(jié)點,實現(xiàn)了ABS項目信息與資產(chǎn)信息的雙上鏈,同步實現(xiàn)基于智能合約的跨機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查流程化。一個月后,交行2018年第一期個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券(RMBS)基礎(chǔ)資產(chǎn)信息由交行完成上鏈。
2018年9月19日,平安集團(tuán)旗下金融壹賬通宣布ALFA(阿爾法)智能ABS平臺正式發(fā)布。此后,廣發(fā)證券攜廣發(fā)資管推出基于區(qū)塊鏈的自主研發(fā)ABS云平臺,華泰證券資管也發(fā)行了區(qū)塊鏈ABS產(chǎn)品。
在此類系統(tǒng)的發(fā)展情況方面,以金融壹賬通為例,金融壹賬通智能ABS部門總經(jīng)理毛建勇向記者介紹,金融壹賬通ALFA智能ABS平臺目前服務(wù)規(guī)模超1500億元,合作機(jī)構(gòu)逾百家,具體分布為投資人、管理人、原始權(quán)益人和中介機(jī)構(gòu)。在資產(chǎn)類別上,涉及供應(yīng)鏈金融、消費金融、融資租賃等。
自2014年備案制以來,ABS呈爆發(fā)式增長態(tài)勢。中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司和東方金誠國際信用評估公司日前聯(lián)合發(fā)布的《2018資產(chǎn)證券化發(fā)展報告》顯示,2018年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模突破2萬億元,年末存量突破3萬億元。不過,資產(chǎn)證券化領(lǐng)域所暴露的風(fēng)險也不容忽視。2018年以來,各地證監(jiān)局開出多張ABS罰單,涉及中介機(jī)構(gòu)提供虛假材料、未履行重大事項告知和信息披露義務(wù)、未按約定歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流等風(fēng)險。在分析人士看來,ABS市場的風(fēng)險與信息不對稱有關(guān),而區(qū)塊鏈技術(shù)的引入正好可以解決該痛點。
減少暗箱操作空間
區(qū)塊鏈ABS系統(tǒng)能有效解決各家機(jī)構(gòu)信息不對稱的問題,降低發(fā)行成本,提升資產(chǎn)證券化服務(wù)質(zhì)效,從而減少暗箱操作的空間。
資產(chǎn)證券化過程復(fù)雜,參與者眾多,很容易出現(xiàn)信息不對稱的問題。據(jù)了解,資產(chǎn)證券化一般過程為組建資產(chǎn)池、設(shè)立特殊目的載體(SPV)、真實出售基礎(chǔ)資產(chǎn)、資產(chǎn)池的信用增級、資產(chǎn)池的信用評級、證券發(fā)行與銷售交易、獲取發(fā)行收入、資產(chǎn)池的管理、清償證券并結(jié)束產(chǎn)品九大操作流程。涉及的參與方主要包括發(fā)起人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、特殊目的載體、信用評級機(jī)構(gòu)、承銷商、資金托管機(jī)構(gòu)、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以及審計、法律服務(wù)機(jī)構(gòu)等。
金丘區(qū)塊鏈研究院院長洪蜀寧表示,ABS業(yè)務(wù)本身就是一個典型的非可信多方協(xié)作的場景,資產(chǎn)方、發(fā)行方、資金方和各專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)之間缺乏一個可信的第三方平臺進(jìn)行管理,因此在實際操作中往往會由于信息不對稱造成摩擦,甚至出現(xiàn)底層資產(chǎn)偷偷調(diào)換等操作問題,這些痛點是非常適合采用區(qū)塊鏈來解決的。
洪蜀寧表示,應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)可以解決底層資產(chǎn)不透明問題、受托人暗箱操作問題。此外,還可以提高征信、評級等服務(wù)機(jī)構(gòu)早期參與和及時評估的能力;降低發(fā)行和管理成本;搭建投資人認(rèn)購和轉(zhuǎn)讓平臺;便于場外發(fā)行和交易。
在區(qū)塊鏈技術(shù)的幫助下,提升資產(chǎn)透明度,提前預(yù)警風(fēng)險變化。毛建勇表示,運用區(qū)塊鏈的底層資產(chǎn)穿透技術(shù),更好地進(jìn)行原始資產(chǎn)的信息披露,符合銀監(jiān)部門KYC(know-your-customer)的要求。從投資人角度,可以動態(tài)掌握更多信息,對于使用區(qū)塊鏈技術(shù)持積極歡迎的姿態(tài)。從管理人的角度來看,引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)也可以幫助管理人做好資產(chǎn)管理風(fēng)控。
從長遠(yuǎn)趨勢來看,區(qū)塊鏈加資管成為資管行業(yè)發(fā)展的一個重要趨勢。資深金融分析師肖磊對記者表示,由于金融衍生品市場非常復(fù)雜,ABS是一個高度依賴于評級的金融標(biāo)的,也就是說這個領(lǐng)域的信息不對稱非常嚴(yán)重,原因就是普通投資者無法了解到ABS背后真實的資產(chǎn)和信用情況,而區(qū)塊鏈天然存在信用追溯的價值,而且記錄在案,比第三方評級更加可靠,應(yīng)該說是資管行業(yè)未來重要的應(yīng)用技術(shù)。
技術(shù)并非萬能
不過,分析人士也指出,區(qū)塊鏈技術(shù)只是一項工具,并非萬能。區(qū)塊鏈ABS存在的風(fēng)險和挑戰(zhàn)同樣值得關(guān)注,比如區(qū)塊鏈技術(shù)自身存在瓶頸、區(qū)塊鏈應(yīng)用存在潛在的安全風(fēng)險、區(qū)塊鏈技術(shù)部分構(gòu)成要素的法律基礎(chǔ)仍存空白等。
舉例來講,記者關(guān)注到,近日,有不少資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品披露風(fēng)險事件,如一份捷贏2018年第四期個人消費貸款資產(chǎn)證券化信托重大事件報告書事項顯示,信托生效日當(dāng)日,資產(chǎn)池中存在18099筆不符合“合格標(biāo)準(zhǔn)”的資產(chǎn),委托人支付4574.86萬元,贖回不合格資產(chǎn)。
洪蜀寧向記者介紹,該報告書顯示的是部分基礎(chǔ)資產(chǎn)不合格問題,原因在于這些個人貸款產(chǎn)品在還款期出現(xiàn)了問題,因此由委托人全價贖回,這是ABS產(chǎn)品內(nèi)在的風(fēng)險,僅僅借助區(qū)塊鏈還不能徹底解決。但如果采用區(qū)塊鏈發(fā)行的話,一方面在發(fā)行階段征信和評級機(jī)構(gòu)可以更全面地參與,減少潛在的不合格資產(chǎn)進(jìn)入資產(chǎn)池的可能,另一方面投資人也可以及時地跟蹤底層資產(chǎn)的狀況,盡早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險點。
對于區(qū)塊鏈技術(shù)在此類風(fēng)險事件中的應(yīng)用,毛建勇也持相同看法。他表示,區(qū)塊鏈技術(shù)更多的是工具上的創(chuàng)新,因為資產(chǎn)是動態(tài)變化的,技術(shù)只能更及時地進(jìn)行預(yù)警,并不能減少或者消除不合格資產(chǎn)。不過,在相關(guān)風(fēng)險的信披上,相較于傳統(tǒng)模式還是通過類似發(fā)布重大事件報告書的形式進(jìn)行,借助區(qū)塊鏈技術(shù),則可以打通數(shù)據(jù)鏈,使信息披露更加及時。
談及區(qū)塊鏈技術(shù)的局限性,洪蜀寧指出,區(qū)塊鏈只能解決底層資產(chǎn)上鏈后數(shù)據(jù)的可信傳輸,無法解決鏈上鏈下資產(chǎn)的對應(yīng)問題,仍然存在著委托人數(shù)據(jù)不真實的可能。另外,資產(chǎn)數(shù)據(jù)透明與客戶隱私保護(hù)兩個目標(biāo)之間存在矛盾,在系統(tǒng)設(shè)計時需要采用多種密碼技術(shù)做好統(tǒng)籌,但這又對區(qū)塊鏈的系統(tǒng)性能形成了挑戰(zhàn)。
肖磊還指出,ABS主要解決的是鏈上的問題,如果一個金融產(chǎn)品本身存在問題,在上鏈之前做了隱匿,那么上鏈之后所有的記錄實際上都存在一定的不確定性,另外區(qū)塊鏈?zhǔn)侵行缘?,不管好壞都會如實地記錄,所以糾錯的成本比較高。
關(guān)鍵詞: 區(qū)塊鏈 資管聯(lián)姻 暗箱操作