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快資訊:關(guān)注當(dāng)前“二永債”市場(chǎng)新趨勢(shì)

2023-04-21 16:09:28 來(lái)源: 中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)

□記者胡楊作為銀行補(bǔ)充資本的重要形式,“二永債”(二級(jí)資本債、永續(xù)債的合稱)的發(fā)行情況一向受到關(guān)注。

□記者 胡楊

作為銀行補(bǔ)充資本的重要形式,“二永債”(二級(jí)資本債、永續(xù)債的合稱)的發(fā)行情況一向受到關(guān)注。據(jù)《中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì),今年一季度,商業(yè)銀行共新發(fā)二級(jí)資本債1686億元、永續(xù)債85億元,整體發(fā)行節(jié)奏較去年同期有所趨緩。


(資料圖片僅供參考)

分析來(lái)看,一方面與各季度發(fā)行節(jié)奏不一有關(guān);另一方面,二級(jí)資本債的不贖回風(fēng)險(xiǎn)影響投資端需求,也對(duì)中小銀行發(fā)行造成一定制約。

“二永債”發(fā)行通常集中在下半年

在寬信用和擴(kuò)表背景下,近年來(lái),商業(yè)銀行密集發(fā)行“二永債”。數(shù)據(jù)顯示,截至今年3月末,二級(jí)資本債存續(xù)規(guī)模超3萬(wàn)億元,永續(xù)債存量在2萬(wàn)億元左右。據(jù)國(guó)金證券固收分析師樊信江梳理,截至3月20日,共有91家銀行擁有二級(jí)資本債的有效批文,批復(fù)額度合計(jì)1.33萬(wàn)億元,可用額度4203億元;34家銀行擁有銀行永續(xù)債的有效批文,批復(fù)額度共計(jì)5754億元,其中可用額度1172億元。

“二永債”發(fā)行具有較強(qiáng)的季節(jié)性特征?!般y行喜歡在下半年發(fā)行二級(jí)資本債和永續(xù)債,特別是三季度。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,三季度占到全年發(fā)行規(guī)模的34%,四季度也比較高,占28%,下半年能夠占到全年的62%?!睋?jù)方正證券固收首席分析師張偉介紹,“二永債”與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(十年期國(guó)債)的走勢(shì)高度相關(guān),銀行發(fā)行“二永債”會(huì)結(jié)合對(duì)于利率走勢(shì)的判斷。通常來(lái)說(shuō),下半年利率更低,因此銀行集中在下半年發(fā)行“二永債”,也符合降低成本的邏輯。

一季度,商業(yè)銀行共新發(fā)二級(jí)資本債1686億元、永續(xù)債85億元,按照一季度“二永債”發(fā)行約占15%的比例來(lái)計(jì)算,全年“二永債”發(fā)行規(guī)模合計(jì)在1.2萬(wàn)億元左右,處在合理水平。

投資端關(guān)注二級(jí)資本債不贖回風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行成本方面,Wind數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,二級(jí)資本債發(fā)行的平均票面利率為5.025%,永續(xù)債的平均票面利率為4.90%。

由于信用資質(zhì)存在差異,不同類(lèi)型銀行融資成本也有所分化。以發(fā)行主體更為多元的二級(jí)資本債為例,招商證券研報(bào)顯示,中小行與國(guó)股行融資成本差距正在拉大。2022年,城商行與股份行(國(guó)有行和股份行融資成本已基本持平)二級(jí)資本債平均發(fā)行價(jià)差創(chuàng)新高,達(dá)到103bp。

這主要與中小銀行二級(jí)資本債不贖回風(fēng)險(xiǎn)抬升有關(guān)。平安證券研報(bào)顯示,2023年3月,共有5只二級(jí)資本債的發(fā)行人發(fā)布不贖回公告。按公告日統(tǒng)計(jì),當(dāng)月宣布不贖回的二級(jí)資本債數(shù)量達(dá)到歷史第二高(最高為2021年11月的7只);3月,首次有公告二級(jí)資本債展期的銀行有4家(營(yíng)口銀行此前已經(jīng)有展期),依然是歷史第二高(最高的是2021年11月的7家)。

“不同于商業(yè)銀行普通金融債,二級(jí)資本債具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)——減記以及不贖回風(fēng)險(xiǎn),這也導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)爆發(fā)路徑有別于一般的信用債?!闭猩套C券研報(bào)指出,二級(jí)資本債在條款設(shè)置上具有明顯的次級(jí)屬性,具備一定的品種溢價(jià)。不贖回二級(jí)資本債的銀行數(shù)量增加會(huì)影響投資者的決策,讓“不贖回-基本面惡化的映射-投資者對(duì)中小行偏好程度下降-新債更難發(fā)-不贖回”的負(fù)反饋鏈條加強(qiáng)。

今年二級(jí)資本債不贖回壓力減小

由于中小銀行傾向于通過(guò)二級(jí)資本債來(lái)“補(bǔ)血”,不贖回案例的增加也使得二級(jí)資本債市場(chǎng)呈現(xiàn)出一定的供需錯(cuò)配態(tài)勢(shì)——一方面是市場(chǎng)投資需求受到不贖回風(fēng)險(xiǎn)上升影響,另一方面則是中小銀行對(duì)資本補(bǔ)充的強(qiáng)烈愿望。

華福證券李清荷表示,截至2023年2月13日,農(nóng)商行和城商行分別存續(xù)二級(jí)資本債200只和141只,但規(guī)模遠(yuǎn)低于國(guó)有大行與股份行。為應(yīng)對(duì)不良貸款延后所暴露的風(fēng)險(xiǎn),自2020年以來(lái),商業(yè)銀行整體撥備覆蓋率持續(xù)提升??紤]到銀行對(duì)貸款進(jìn)行延期處理以及不良貸款暴露滯后,商業(yè)銀行不良率仍承壓,補(bǔ)充資本的需求將增加。而中小銀行資本充足率本就處于低位,并且有逐年下降態(tài)勢(shì),未來(lái)更有補(bǔ)充資本的剛性需求。

平安證券研報(bào)預(yù)計(jì),2023年,二級(jí)資本債不贖回的壓力整體較2022年明顯下降,但需要關(guān)注年底的行權(quán)高峰以及首批展期后到期的二級(jí)資本債。2021-2023年進(jìn)入行權(quán)期的小型城農(nóng)商行二級(jí)資本債的數(shù)量分別是67只、86只和41只,2023年的數(shù)量?jī)H是2022年的48%,說(shuō)明贖回壓力大幅下降,但2023年12月有10只小型城農(nóng)商行二級(jí)資本債進(jìn)入行權(quán)期,處于歷史較高水平,需要引起關(guān)注。

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