民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽(yù)韜,朱碧野近期對德業(yè)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)
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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽(yù)韜,朱碧野近期對德業(yè)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績大幅提升,儲能、微逆持續(xù)放量》,本報(bào)告對德業(yè)股份給出買入評級,當(dāng)前股價(jià)為271.97元。
德業(yè)股份(605117) 事件:2023年4月18日,公司發(fā)布2022年年度報(bào)告,全年實(shí)現(xiàn)營收59.56億元,同比+42.89%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.17億元,同比+162.28%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤15.35億元,同比+187.84%。公司全年業(yè)績高增長主要得益于歐美需求的持續(xù)高景氣、公司銷售渠道的不斷開拓以及儲能、微逆等產(chǎn)品的高增速。分季度來看,22年Q4公司實(shí)現(xiàn)營收18.82億元,同比+65.23%,環(huán)比+10.71%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.90億元,同比+231.70%,環(huán)比+23.69%?! ∮芰︼@著提升,費(fèi)用管控能力良好。22年公司毛利率與凈利率分別達(dá)到38.03%/25.58%,同比+15.08Pcts/+11.70Pcts;費(fèi)用率方面,公司22年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.63%/2.49%%/-2.57%,同比+0.45Pcts/+0.25Pcts/-2.78Pcts,其中財(cái)務(wù)費(fèi)用變動主要由匯兌損益增加所致。 逆變器收入同比高增,微逆市場空間廣闊。22年公司逆變器實(shí)現(xiàn)收入39.57億元,同比+230.41%,占公司總營收的66.44%。其中儲能逆變器收入24.18億元,同比+354.19%,出貨29.90萬臺,同比+325%;微型逆變器收入8.07億元,同比+657.95%,出貨80.24萬臺,同比+680%;組串式逆變器7.04億元,同比+30.65%,出貨24.69萬臺,同比+15%。微逆采用并聯(lián)設(shè)計(jì)且自帶快速關(guān)斷功能,可消除高壓所帶來的安全隱患,目前各國均高度重視光伏安全性,紛紛出臺政策、規(guī)范以鼓勵提高光伏安全標(biāo)準(zhǔn)。光伏行業(yè)增長疊加微逆滲透率的提升,將帶動微型逆變器市場快速擴(kuò)容,據(jù)WoodMackenzie預(yù)測,2025年全球微型逆變器出貨量有望達(dá)到29.41GW,滲透率將達(dá)到16.4%?! ?jiān)持技術(shù)進(jìn)步推動產(chǎn)業(yè)升級,產(chǎn)品矩陣趨于完善。2022年公司不斷加大研發(fā)投入,研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.87億元,同比+116%。公司在捕捉市場需求的變化,儲備新產(chǎn)品的同時(shí)對原有產(chǎn)品進(jìn)行更新迭代,其中儲能逆變器功率段擴(kuò)至3KW-100KW,組串式逆變器功率段擴(kuò)至1.5KW-136KW。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)圍繞產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略,產(chǎn)品與市場適配度高,產(chǎn)品性能及質(zhì)量優(yōu)越,研發(fā)團(tuán)隊(duì)牽頭產(chǎn)品技術(shù)降本,突出產(chǎn)品高性價(jià)比,進(jìn)一步提升產(chǎn)品市場競爭力。此外,公司已在儲能電池產(chǎn)品方面展開布局,23年2月,德業(yè)BOS-G系列高壓鋰電池亮相西班牙GENERA2023展會,該產(chǎn)品采用方便快捷的即插即用嵌入式設(shè)計(jì),電池容量范圍為20.48kWh至61.44kWh,支持-20℃至55℃的超寬工作溫度范圍,滿足極端環(huán)境條件的要求,能夠滿足日益增長的戶用和儲能需求?! ⊥顿Y建議:由于公司儲能、微逆出貨量超預(yù)期,且儲能電池產(chǎn)品有望提供新增量,故上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為124/202/293億元,歸母凈利潤為27/44/61億元,現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE倍數(shù)24x/15x/11x,維持“推薦”評級?! ★L(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動、行業(yè)競爭加劇等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,華安證券陳曉研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.13%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.29億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為28.5。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級10家,增持評級4家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為396.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,德業(yè)股份(605117)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好,盈利能力良好,營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康,須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價(jià)格指標(biāo)3星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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〖 證星研報(bào)解讀 〗
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