民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽(yù)韜,朱碧野近期對德業(yè)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)
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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽(yù)韜,朱碧野近期對德業(yè)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績大幅提升，儲能、微逆持續(xù)放量》，本報(bào)告對德業(yè)股份給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為271.97元。
德業(yè)股份(605117) 事件：2023年4月18日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營收59.56億元，同比+42.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.17億元，同比+162.28%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤15.35億元，同比+187.84%。公司全年業(yè)績高增長主要得益于歐美需求的持續(xù)高景氣、公司銷售渠道的不斷開拓以及儲能、微逆等產(chǎn)品的高增速。分季度來看，22年Q4公司實(shí)現(xiàn)營收18.82億元，同比+65.23%，環(huán)比+10.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.90億元，同比+231.70%，環(huán)比+23.69%?！ ∮芰︼@著提升，費(fèi)用管控能力良好。22年公司毛利率與凈利率分別達(dá)到38.03%/25.58%，同比+15.08Pcts/+11.70Pcts；費(fèi)用率方面，公司22年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.63%/2.49%%/-2.57%，同比+0.45Pcts/+0.25Pcts/-2.78Pcts，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用變動主要由匯兌損益增加所致。 逆變器收入同比高增，微逆市場空間廣闊。22年公司逆變器實(shí)現(xiàn)收入39.57億元，同比+230.41%，占公司總營收的66.44%。其中儲能逆變器收入24.18億元，同比+354.19%，出貨29.90萬臺，同比+325%；微型逆變器收入8.07億元，同比+657.95%，出貨80.24萬臺，同比+680%；組串式逆變器7.04億元，同比+30.65%，出貨24.69萬臺，同比+15%。微逆采用并聯(lián)設(shè)計(jì)且自帶快速關(guān)斷功能，可消除高壓所帶來的安全隱患，目前各國均高度重視光伏安全性，紛紛出臺政策、規(guī)范以鼓勵提高光伏安全標(biāo)準(zhǔn)。光伏行業(yè)增長疊加微逆滲透率的提升，將帶動微型逆變器市場快速擴(kuò)容，據(jù)WoodMackenzie預(yù)測，2025年全球微型逆變器出貨量有望達(dá)到29.41GW，滲透率將達(dá)到16.4%?！ ?jiān)持技術(shù)進(jìn)步推動產(chǎn)業(yè)升級，產(chǎn)品矩陣趨于完善。2022年公司不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.87億元，同比+116%。公司在捕捉市場需求的變化，儲備新產(chǎn)品的同時(shí)對原有產(chǎn)品進(jìn)行更新迭代，其中儲能逆變器功率段擴(kuò)至3KW-100KW，組串式逆變器功率段擴(kuò)至1.5KW-136KW。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)圍繞產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略，產(chǎn)品與市場適配度高，產(chǎn)品性能及質(zhì)量優(yōu)越，研發(fā)團(tuán)隊(duì)牽頭產(chǎn)品技術(shù)降本，突出產(chǎn)品高性價(jià)比，進(jìn)一步提升產(chǎn)品市場競爭力。此外，公司已在儲能電池產(chǎn)品方面展開布局，23年2月，德業(yè)BOS-G系列高壓鋰電池亮相西班牙GENERA2023展會，該產(chǎn)品采用方便快捷的即插即用嵌入式設(shè)計(jì)，電池容量范圍為20.48kWh至61.44kWh，支持-20℃至55℃的超寬工作溫度范圍，滿足極端環(huán)境條件的要求，能夠滿足日益增長的戶用和儲能需求?！ ⊥顿Y建議：由于公司儲能、微逆出貨量超預(yù)期，且儲能電池產(chǎn)品有望提供新增量，故上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為124/202/293億元，歸母凈利潤為27/44/61億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE倍數(shù)24x/15x/11x，維持“推薦”評級?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動、行業(yè)競爭加劇等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華安證券陳曉研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.13%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.29億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為28.5。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為396.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，德業(yè)股份（605117）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報(bào)解讀 〗
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