國金證券股份有限公司滿在朋李嘉倫近期對華中數(shù)控進行研究并發(fā)布了研究報告《高端數(shù)控系統(tǒng)穩(wěn)健增長結構優(yōu)化
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國金證券股份有限公司滿在朋,李嘉倫近期對華中數(shù)控進行研究并發(fā)布了研究報告《高端數(shù)控系統(tǒng)穩(wěn)健增長，結構優(yōu)化毛利率提升》，本報告對華中數(shù)控給出買入評級，當前股價為39.76元。
華中數(shù)控(300161) 事件 2023年4月18日公司發(fā)布22年報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入16.63億元，同比增長1.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，同比下降46.2%。 點評 公司4Q22業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，帶動全年利潤回正。公司4Q22實現(xiàn)營業(yè)收入6.91億元，同比增長15.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比增長16.6%。4Q22單季度毛利率37.19%，同比提升5.14pcts；凈利率12.36%，同比下降1.05pcts。 22年數(shù)控系統(tǒng)與機床業(yè)務整體收入下降，高端數(shù)控系統(tǒng)占比提升結構優(yōu)化，毛利率顯著提升。22年公司數(shù)控系統(tǒng)與機床業(yè)務實現(xiàn)收入7.07億元，同比下降15.79%，主要受制造業(yè)景氣度較低影響，整體出貨量下降。但由于公司在高端數(shù)控系統(tǒng)領域增長穩(wěn)健，與山東豪邁、秦川機床、濟南二機床、江西佳時特等企業(yè)合作開發(fā)各種類型五軸高端機床，帶動了公司產(chǎn)品結構優(yōu)化，22年數(shù)控系統(tǒng)與機床業(yè)務實現(xiàn)毛利率35.89%，同比增長3.89pcts。北京機床展期間，多家國內(nèi)頭部機床廠搭載公司五軸數(shù)控系統(tǒng)進行產(chǎn)品展出，部分企業(yè)也與公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，展望23年我們認為公司高端數(shù)控系統(tǒng)有望繼續(xù)保持高增長，帶動公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，毛利率繼續(xù)提升?！ ∈芤嫘履茉葱袠I(yè)快速發(fā)展，工業(yè)機器人與智能產(chǎn)線實現(xiàn)高增長。22年公司工業(yè)機器人與智能產(chǎn)線業(yè)務實現(xiàn)收入8.25億元，同比增長27.24%，毛利率28.93%，同比下降0.15pcts基本持平。其中工業(yè)機器人本體收入3.34億元，同比增長24.43%，智能產(chǎn)線收入4.91億元，同比增長29.22%。根據(jù)新能源行業(yè)快速發(fā)展，公司智能產(chǎn)線22年新簽訂單8.52億元，同比增長54.1%，截至22年末在手訂單4.85億元，有望支撐23年繼續(xù)實現(xiàn)高增長?！ ∮A測、估值與評級 預計23至25年實現(xiàn)歸母凈利潤1.12/2/3.09億元，對應當前PE70X/40X/26X，考慮公司目前高端數(shù)控系統(tǒng)處于國內(nèi)領先地位，未來國產(chǎn)替代市場空間廣闊，維持“買入”評級?！ ★L險提示 國產(chǎn)替代進展不及預期、3C需求復蘇不及預期、股東/監(jiān)事/高管減持風險、資產(chǎn)減值風險。
該股最近90天內(nèi)共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為38.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華中數(shù)控(300161)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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