近期“ChatGPT”躋身市場頂流，與人工智能相關(guān)的板塊掀起一輪又一輪熱潮。不少投資者遺憾自己“踏空”，猶豫著要不要“擼起袖子allin”！如果
近期“ChatGPT”躋身市場頂流，與人工智能相關(guān)的板塊掀起一輪又一輪熱潮。
(相關(guān)資料圖)
不少投資者遺憾自己“踏空”，猶豫著要不要“擼起袖子all in”！
如果回顧近一段時間的心路歷程，“踏空”可能是大多數(shù)人的體驗。
但這絕不僅是因為當下火熱的AI。
去年底以來，市場觸底回升，行業(yè)輪動演繹得更為極致，也給不少投資人帶來了巨大的困擾：行業(yè)輪動如潮涌，如何精準把握？
A股行業(yè)輪動「加速度」
下面這張圖總結(jié)了去年底以來每個階段的風格輪動情況。短期看，從交易疫后的復(fù)蘇，到北上資金加速流入核心資產(chǎn)，再到人工智能熱度升溫，再到預(yù)期投資施工加速，再到央企重估，快速輪動讓人眼花繚亂。
2022年以來A股風格輪動
資料來源：招商證券《跳出無盡的輪動，穿越復(fù)蘇周期的行業(yè)選擇》，2023.3.9
長期看，如果把A股各行業(yè)的年度漲幅拉出來，幾乎每一年的風口都不一樣。比如，2017年是食品飲料（+53.9%），2018年是社會服務(wù)（-10.6%），2019年是電子（+73.8%），2020年是社會服務(wù)（+99.4%），2021年是電力設(shè)備（+47.9%），2022年是煤炭（10.9%）。
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022.12.31
A股市場上，基本上任何行業(yè)都避不開周期的波動，“沒有只漲不跌的資產(chǎn)”，即便是具備剛需屬性的食品飲料賽道，自2021年高點以來的最大回撤也達到了47%（Wind，2021.2.10至2023.4.10），而被視作“夕陽產(chǎn)業(yè)”的鋼鐵、煤炭，在順周期的行情里，也可能大幅上漲。
行業(yè)輪動邏輯是什么？
快速輪動的原因有很多，短期來看，去年底以來市場輪動加快、博弈劇烈，源自復(fù)蘇的不均衡和錯位、過度關(guān)注高頻產(chǎn)業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)、政策與事件的偶發(fā)性等。
·復(fù)蘇的不均衡和錯位。盡管今年經(jīng)濟復(fù)蘇的確定性比較強，但由于疫情的影響，中國和全球經(jīng)濟不同步，不同行業(yè)所處的周期仍有差異。
·過度關(guān)注高頻產(chǎn)業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)。在當前信息傳遞速度極快的環(huán)境下，數(shù)據(jù)一出來，就會被市場充分消化，進行快速定價。
·政策與事件的偶發(fā)性。政策和事件的變化可能會導(dǎo)致市場波動，特別是對那些與政策或事件相關(guān)的資產(chǎn)。
（資料來源：招商證券《跳出無盡的輪動，穿越復(fù)蘇周期的行業(yè)選擇》，2023.3.9）
長期來看，萬變不離其宗，每一個行業(yè)的周期波動基本都是兩個周期疊加的結(jié)果，一是外部的宏觀周期，二是內(nèi)部的行業(yè)周期。
·外部的宏觀周期
主要涉及人口因素、政策變化、經(jīng)濟周期、流動性等等。比如，人口老齡化會持續(xù)利好醫(yī)藥行業(yè)，經(jīng)濟復(fù)蘇期帶動鋼鐵等大宗商品需求，流動性寬松有望助推市場估值觸底反彈等等。
從經(jīng)濟周期來看，“美林投資時鐘”是一種經(jīng)典的宏觀資產(chǎn)配置框架：根據(jù)經(jīng)濟增長和通脹變化兩個指標，把經(jīng)濟分成四個象限——衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹，每個階段都對應(yīng)著可能表現(xiàn)最好的資產(chǎn)。這個框架可以幫助識別經(jīng)濟周期的重要拐點，通過轉(zhuǎn)換資產(chǎn)以實現(xiàn)投資獲利。
經(jīng)典的宏觀資產(chǎn)配置框架：美林時鐘
資料參考：光大證券《從宏觀政策到行業(yè)景氣度：穩(wěn)增長視角》，2022.5.5
·內(nèi)部的行業(yè)周期
除了宏觀情況以外，行業(yè)自身景氣度同樣會影響其股價。專業(yè)機構(gòu)從供需格局、盈利狀況以及庫存狀況等三個角度，對制造業(yè)門類下31個大類行業(yè)的景氣度進行了量化描述，并搭建了刻畫行業(yè)景氣度的三因子模型：
自上而下的行業(yè)景氣度框架
資料參考：光大證券《從宏觀政策到行業(yè)景氣度：穩(wěn)增長視角》，2022.5.5
如果行業(yè)內(nèi)部有明顯變化，一個行業(yè)可能脫離宏觀周期走出完全不同的獨立走勢，有時是因為行業(yè)的需求突然爆發(fā)，有時是因為行業(yè)供給端明顯改善。
舉一個需求爆發(fā)的例子，2017年之后，宏觀經(jīng)濟的彈性和波動明顯下降，行業(yè)分化加劇，其中新能源產(chǎn)業(yè)鏈因為需求的爆發(fā)而崛起，不管是2020的價值風格還是2021的成長風格，該賽道都產(chǎn)生了明顯的超額收益。
如何把握行業(yè)輪動密碼？
把握行業(yè)輪動，對投資者來說太難了！
從投資心理來看，基于“盲目從眾”效應(yīng)，投資者往往容易隨大流，跟風買入短期漲幅較大的賽道，一不小心就高位站崗。從投資策略來看，基于經(jīng)驗和能力的缺乏，投資者既難以找準風口，又難以較好地把握買賣時點。
當下市場，宏觀周期的影響越發(fā)明顯，行業(yè)周期的研究也非常重要，如果無法兩者兼顧，或錯過很多投資機會。對于大多數(shù)投資人而言，不妨“把專業(yè)的事交給專業(yè)的人”，優(yōu)選擅長把握行業(yè)輪動機遇的基金經(jīng)理。
萬家基金經(jīng)理章恒，正是一位將宏觀研究、中觀研究、微觀研究“融會貫通”的投資老將，由其領(lǐng)銜即將發(fā)行的新基——萬家頤德一年持有期混合型（A類018242；C類 018243），將充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，助力投資者把握行業(yè)輪動。
·深研宏觀&行業(yè)，把握輪動趨勢
該基金將根據(jù)市場所處的不同階段進行適時調(diào)整，把握市場風格切換帶來的投資機會，投資框架“宏觀-行業(yè)-個股”三步走，把握輪動，優(yōu)中選優(yōu)！
投資框架
·目前看好綠電、軍工、證券
該基金全市場精選行業(yè)，均衡配置，當前重點關(guān)注綠色電力、軍工和證券等板塊的投資機會。
行業(yè)配置
·基金經(jīng)理過往業(yè)績優(yōu)異
作為資深基金經(jīng)理，章恒歷經(jīng)完整市場牛熊周期，基本面研究扎實，市場敏感度高，目前在管的萬家頤和A類各階段業(yè)績優(yōu)異。
過往業(yè)績
前瞻后市，行業(yè)輪動將仍然是A股的主旋律。選擇自己在A股做輪動投資，一定是條艱難的路，稍不小心就可能“踏錯節(jié)奏”。優(yōu)選一款均衡型產(chǎn)品，跟著一位擅長把握行業(yè)輪動機遇的基金經(jīng)理，不失為一種省時省力的正確選擇！
業(yè)績來自萬家基金，經(jīng)托管行復(fù)核，指數(shù)數(shù)據(jù)來源wind，截至2023.2.28。在銀河三級分類中，萬家頤和A為靈活配置型基金(基準股票比例30%-60%)(A類)。萬家頤和的業(yè)績比較基準為50%×滬深300指數(shù)收益率+50%×上證國債指數(shù)收益率。過往業(yè)績不代表未來。萬家頤和成立于2016.6.23（于2019.6.29由萬家頤和保本混合型證券投資基金保本周期到期變更而來），章恒自2020.5.14擔任本基金的基金經(jīng)理，2019.6.30至2019年末-2022年凈值增長率分別為3.45%，43.02%，18.43%，20.44%；同期業(yè)績比較基準收益率分別為4.78%，15.58%，-0.18%，-9.43%。以上數(shù)據(jù)來源于基金定期報告。章恒在管的混合型基金還有萬家頤遠、萬家頤達、萬家民豐回報、萬家瑞益，均因其任職不滿一年暫不展示業(yè)績。
聲明及風險提示：證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風險。投資人購買基金時候應(yīng)詳細閱讀該基金的基金合同、招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風險等級及適當性匹配意見。由于各銷售機構(gòu)采取的風險評級方法不同，導(dǎo)致適當性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機構(gòu)的規(guī)則進行匹配檢驗?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風險收益特征與產(chǎn)品風險等級因參考因素不同而存在表述差異，風險評級行為不改變基金的實質(zhì)性風險收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風險偏好、風險承受能力審慎決策并承擔相應(yīng)投資風險?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金有風險，投資需謹慎?；鸬倪^往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
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