2023年新春之際，中國(guó)基金報(bào)邀請(qǐng)多家基金公司投資總監(jiān)或知名基金經(jīng)理展望新的一年投資前景和趨勢(shì)，供廣大基民和股民參考。博時(shí)基金權(quán)益投資二
2023年新春之際，中國(guó)基金報(bào)邀請(qǐng)多家基金公司投資總監(jiān)或知名基金經(jīng)理展望新的一年投資前景和趨勢(shì)，供廣大基民和股民參考。
博時(shí)基金權(quán)益投資二部投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理曾豪：A股有望迎來(lái)“戴維斯雙擊” 結(jié)構(gòu)上關(guān)注三條主線
2022年終于過(guò)去了，這是非常不容易的一年。內(nèi)憂外患，黑天鵝頻出，外生變量層出不窮，投資環(huán)境面臨比較大的不確定性。
(資料圖片僅供參考)
回顧2022年，市場(chǎng)所有分類大指數(shù)均震蕩下跌。美國(guó)加息、國(guó)內(nèi)疫情和地產(chǎn)調(diào)控就像三座大山，給市場(chǎng)帶來(lái)了持續(xù)壓制。因此，我們的操作策略是在各個(gè)市場(chǎng)階段均力爭(zhēng)在控制回撤的前提下盡可能獲取收益。
在上半年市場(chǎng)大幅下跌階段，我們主要通過(guò)控制倉(cāng)位以降低風(fēng)險(xiǎn)暴露，并且在煤炭，地產(chǎn)等行業(yè)上獲取了一定的超額收益。在市場(chǎng)恐慌的下跌中，我們反復(fù)核驗(yàn)了重倉(cāng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保留了能穿越困境的核心持倉(cāng)。5月份，隨著市場(chǎng)確認(rèn)上行趨勢(shì)，我們逐漸提高倉(cāng)位且調(diào)整了配置方向，減倉(cāng)穩(wěn)增長(zhǎng)方向的建筑地產(chǎn)，增加景氣度較高的成長(zhǎng)方向配置，包括汽車電子(智能化和電動(dòng)化)、新能源(新能源車，儲(chǔ)能和風(fēng)電)方向的個(gè)股配置，力爭(zhēng)在市場(chǎng)反彈中為組合創(chuàng)造更多收益。三季度隨著疫情擾動(dòng)，以及地產(chǎn)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步惡化，我們不斷降低倉(cāng)位和風(fēng)險(xiǎn)暴露，且降低了組合的彈性和新能源的配置比例，轉(zhuǎn)向于均衡配置，增配了成長(zhǎng)中高確定性的軍工和受益于聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲的黃金。四季度，隨著“三座大山”的邊際變化，市場(chǎng)底部區(qū)域逐漸確認(rèn)，我們也逐漸加倉(cāng)，維持均衡配置，增加了“后疫情”與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向的配置。
2023年是貫徹黨的二十大精神開局之年 ，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和盈利上行抱有更強(qiáng)的信心，估值也將走出底部區(qū)間，A股有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。
首先，制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利因素全面緩解，分子端否極泰來(lái)。2022年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大的內(nèi)外部壓力，內(nèi)有疫情反復(fù)和地產(chǎn)轉(zhuǎn)弱，外有地緣沖突和逆全球化加劇，A股盈利持續(xù)探底。展望2023，制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利因素減弱，疫情防控的優(yōu)化、擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的落地和穩(wěn)地產(chǎn)政策的實(shí)施將帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)走出低谷。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要大力提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性上升，財(cái)政政策和貨幣政策將更加積極。2022年資本市場(chǎng)見證了一個(gè)個(gè)低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)和盈利數(shù)據(jù)，2023年這種局面將得到扭轉(zhuǎn)，分子端超預(yù)期的機(jī)會(huì)大于低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
其次，海外加息對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的掣肘減弱，預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振，分母端將迎來(lái)估值修復(fù)。一方面，海外陡峭的加息將逐漸緩和，美債利率和人民幣匯率面臨的壓力減小，為國(guó)內(nèi)流動(dòng)性“合理寬?！贝蜷_更多空間。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好也將得到提振。2022年市場(chǎng)一波三折，指數(shù)經(jīng)歷了10%以上的跌幅，A股估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好均下行至歷史底部區(qū)間。隨著預(yù)期的轉(zhuǎn)向和不確定性的緩解，風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升將帶動(dòng)估值走出底部。
堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)擴(kuò)大內(nèi)需，更好應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)。海外經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)出口的抑制將是2023年的主要不確定因素。此外逆全球化浪潮下也應(yīng)警惕地緣沖突惡化的可能性。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好明年經(jīng)濟(jì)工作，要把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)。超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在全球衰退的大環(huán)境中“一枝獨(dú)秀”。
結(jié)構(gòu)上，關(guān)注三條主線。一是發(fā)展與安全并重的科技成長(zhǎng)板塊，二是疫情防控優(yōu)化后困境反轉(zhuǎn)的大消費(fèi)，三是經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)下的順周期方向。
第一，高質(zhì)量發(fā)展與安全主題下的新能源/電子/計(jì)算機(jī)/軍工等成長(zhǎng)制造方向。二十大報(bào)告提出推進(jìn)國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化。在世界面臨百年未有之大變局、外部環(huán)境日益復(fù)雜的時(shí)代背景下，發(fā)展成長(zhǎng)制造既是供給側(cè)高質(zhì)量發(fā)展的要求，也是牢牢掌握核心技術(shù)、實(shí)現(xiàn)自主可控的要求。能源安全和“雙碳”驅(qū)動(dòng)的新能源、科技自立自強(qiáng)的電子/計(jì)算機(jī)、國(guó)家安全方向的軍工將成為新一批增長(zhǎng)引擎。
第二，受益于防疫優(yōu)化和收入預(yù)期好轉(zhuǎn)的社會(huì)服務(wù)/美容護(hù)理/商貿(mào)零售/食品飲料等大消費(fèi)方向。2022年疫情的反復(fù)和經(jīng)濟(jì)的低迷限制了消費(fèi)場(chǎng)景，同時(shí)損害了居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)信心。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景。防疫的優(yōu)化、居民收入預(yù)期的提升和各地促消費(fèi)舉措將形成合力，前期受困的消費(fèi)板塊將迎來(lái)新生。
第三，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的機(jī)械/建材/建筑/化工等順周期方向。賠率維度，機(jī)械、建材、化工等順周期行業(yè)2021年下半年以來(lái)持續(xù)調(diào)整，當(dāng)前估值水平已處于歷史低位。勝率維度，需求的上行和資源品價(jià)格的回落將打開利潤(rùn)空間。需求端，2023年一方面基建投資將繼續(xù)發(fā)揮托底作用，另一方面穩(wěn)地產(chǎn)政策下房地產(chǎn)投資持續(xù)下行的趨勢(shì)將得到逆轉(zhuǎn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)固定資產(chǎn)投資將開啟新一輪朱格拉周期，設(shè)備更新有望加速，這將帶動(dòng)順周期方向的需求回升。
【作者簡(jiǎn)介】
曾豪先生，碩士。2009年起先后在中信證券、華寶基金工作。2021年加入博時(shí)基金管理有限公司。現(xiàn)任權(quán)益投資二部投資總監(jiān)兼博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)貳號(hào)證券投資基金(2022年7月6日—至今)、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)證券投資基金(2022年7月6日—至今)、博時(shí)成長(zhǎng)精選混合型證券投資基金(2022年9月21日—至今)的基金經(jīng)理。
大成基金董事總經(jīng)理、股票投資部副總監(jiān)韓創(chuàng)： 2023將是重新收獲的一年
2022年是跌宕起伏的一年。年初我的配置更加偏向穩(wěn)增長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)的考慮主要是基于2021年國(guó)內(nèi)疫情管控效果良好，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)初顯疲態(tài)后確立了較高的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。當(dāng)然，此后由于疫情超預(yù)期爆發(fā)，以及地產(chǎn)的大幅下滑，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期。此外美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，也對(duì)市場(chǎng)造成了較大沖擊。總的來(lái)看，2022年宏觀因素對(duì)市場(chǎng)影響較大。這一年，我更深刻地認(rèn)識(shí)到，在錯(cuò)綜復(fù)雜的大環(huán)境中，定價(jià)能力是基金經(jīng)理的核心競(jìng)爭(zhēng)力。即如何更深刻地從商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理層、盈利來(lái)源等方面去逼近基本面真相，以及如何從股價(jià)隱含預(yù)期中去評(píng)估基本面的反映程度。
2023年將是重新收獲的一年。一方面，三年抗疫基本告一段落，放開后國(guó)內(nèi)疫情沖擊已經(jīng)快速達(dá)峰，這一速度大大超過(guò)很多人士照搬國(guó)外經(jīng)驗(yàn)所做的預(yù)判。另一方面，地產(chǎn)政策在迅速調(diào)整，我們看到了高層對(duì)地產(chǎn)等行業(yè)的重新審視和定調(diào)，相信在行業(yè)本身的內(nèi)生動(dòng)力和外部政策呵護(hù)下，地產(chǎn)行業(yè)今年將實(shí)現(xiàn)軟著陸。最重要的是，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成了國(guó)內(nèi)聚焦的核心問(wèn)題，復(fù)蘇將是2023年的主基調(diào)，甚至不排除2023年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。外部因素來(lái)看，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息將結(jié)束，流動(dòng)性沖擊也會(huì)大大下降?？偟膩?lái)說(shuō)，2023年將是國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)重新收獲的一年。
穩(wěn)增長(zhǎng)有望成為全年主線，其中地產(chǎn)鏈值得重視。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)眾多行業(yè)走出谷底，因此2023年很多行業(yè)都會(huì)迎來(lái)投資機(jī)會(huì)，但地產(chǎn)鏈可能最為值得重視。這主要是由于房地產(chǎn)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中仍占據(jù)著至關(guān)重要的地位，沒(méi)有房地產(chǎn)的軟著陸就很難看到經(jīng)濟(jì)的良好復(fù)蘇。而且我也認(rèn)同高善文博士的觀點(diǎn)，即去年地產(chǎn)的大幅下滑并不是由于地產(chǎn)泡沫破滅，而是由于疫情帶來(lái)的疤痕效應(yīng)和房地產(chǎn)本身高周轉(zhuǎn)商業(yè)模式的脆弱性。實(shí)際上目前國(guó)內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)合意庫(kù)存水平已經(jīng)下降到了較低水平，本身行業(yè)就有向上修復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力。再加上政策端會(huì)不斷加碼，因此地產(chǎn)行業(yè)的軟著陸是可以期待的。很多人仍然從人口總量、人口結(jié)構(gòu)等長(zhǎng)期因素來(lái)分析地產(chǎn)，并得出悲觀結(jié)論，我認(rèn)為這可能犯了用長(zhǎng)期視角分析中短期問(wèn)題的錯(cuò)誤。在地產(chǎn)企穩(wěn)的大背景下，股市中最為受益的仍然是包括部分資源品、大金融、建材家居、部分制造業(yè)和部分消費(fèi)板塊等在內(nèi)的順周期行業(yè)。其中部分資源品除了地產(chǎn)之外的其他需求本身就持續(xù)較快增長(zhǎng)，再疊加地產(chǎn)這塊需求的企穩(wěn)和供給端的控制，供需結(jié)構(gòu)會(huì)得到很好改善。大金融、建材家居、部分制造業(yè)等都是地產(chǎn)企穩(wěn)的受益者，也應(yīng)當(dāng)會(huì)有較好表現(xiàn)。消費(fèi)品方面很多領(lǐng)域供給偏同質(zhì)化且沒(méi)有出清，需求也面臨人口總量和結(jié)構(gòu)變化的不利影響，加之無(wú)法出海，因此其實(shí)會(huì)低于目前市場(chǎng)上不少投資者的預(yù)期。一些供需結(jié)構(gòu)較好，以及及時(shí)調(diào)整了思路的消費(fèi)品公司可能會(huì)有更好表現(xiàn)。
國(guó)企改革是另一個(gè)值得重視的方向。2023年是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大年，國(guó)企毫無(wú)疑問(wèn)也承擔(dān)著這一使命。同時(shí)，我們看到2023年國(guó)資委考核體系是一增一穩(wěn)四提升，新納入了凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率兩個(gè)指標(biāo)，考核體系愈發(fā)科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)。此外國(guó)企的激勵(lì)制度、資產(chǎn)整合等方面的改革都在向縱深推進(jìn)，這些都有利于國(guó)企估值體系的提升。很多國(guó)企在2023年承擔(dān)了穩(wěn)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展兩大課題，將從總量政策和產(chǎn)業(yè)政策兩方面受益，我認(rèn)為這是另一個(gè)值得重視的方向。
最后，出口鏈的公司也不能簡(jiǎn)單放棄。改革開放以來(lái)，我國(guó)涌現(xiàn)出了一批十分優(yōu)秀的公司參與全球競(jìng)爭(zhēng)，他們代表了國(guó)內(nèi)一些行業(yè)的最高水平。目前投資者普遍認(rèn)為2023年海外經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退，因此對(duì)出口鏈上的公司簡(jiǎn)單放棄。其實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底是淺衰退還是深度衰退還暫未可知，出口鏈上的一些公司仍然值得密切關(guān)注。
總之，我認(rèn)為2023年將是權(quán)益投資的一個(gè)較好年份，希望大家都有好的收獲。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
基金投資須謹(jǐn)慎?；甬a(chǎn)品存在收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。市場(chǎng)及基金的過(guò)往漲幅不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。本材料僅為宣傳用品，不作為法律文件，也不構(gòu)成任何承諾。投資人購(gòu)買基金時(shí)應(yīng)仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》和《招募說(shuō)明書》等法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買基金。
前海開源基金崔宸龍：站在新一輪繁榮的起點(diǎn)
親愛(ài)的持有人朋友：
新年好！凱歌辭舊歲，瑞兔迎新年，我們告別了跌宕起伏的2022年，2023年的投資新篇章已然開啟。借此機(jī)會(huì)，我想對(duì)全體持有人朋友道一聲感謝，感謝大家一直以來(lái)的信任與托付。
2022年全球資本市場(chǎng)受到多重因素沖擊：地緣沖突，新冠疫情反復(fù)，通脹沖擊，貨幣收緊，上述因素給權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。在此背景下，新能源在2022年經(jīng)歷了兩波較大的回調(diào)，市場(chǎng)爭(zhēng)議逐步增多，給我以及持有人朋友們都帶來(lái)了巨大壓力。我深知在這樣的市場(chǎng)中堅(jiān)持下來(lái)實(shí)屬不易，再次感謝大家這一年的不離不棄。
時(shí)代在不斷前進(jìn)，相信所有的曲折跌宕終將化為資本市場(chǎng)中轉(zhuǎn)瞬即逝的浪花，在暴風(fēng)雨之后，我們終會(huì)迎來(lái)柳暗花明。
當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息和疫情影響這兩大因素已逐步轉(zhuǎn)向：若海外通脹在2023年得到較好控制，美聯(lián)儲(chǔ)美債利率或?qū)⒂瓉?lái)階段性頂部；國(guó)內(nèi)疫情的管控更加科學(xué)精準(zhǔn)，對(duì)生產(chǎn)、消費(fèi)的限制逐步消退，釋放了積極信號(hào)。我們大概率已走過(guò)至暗時(shí)刻，迎來(lái)了新一輪繁榮的起點(diǎn)。
展望2023年，我依然看好新能源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。偉大的事物的發(fā)展都不是一帆風(fēng)順的，新能源已經(jīng)開啟人類社會(huì)能源使用方式的新紀(jì)元，我認(rèn)為新能源行業(yè)仍是長(zhǎng)期可持續(xù)快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，其中蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)會(huì)。2023年，我主要看好光伏、儲(chǔ)能、電力運(yùn)營(yíng)，合成生物學(xué)這幾大投資方向：
近年來(lái)光伏的發(fā)電成本快速下降，成為人類歷史上首個(gè)“通縮”能源，而且從發(fā)電裝置的原理判斷，預(yù)計(jì)光伏會(huì)是未來(lái)發(fā)電端的主流；而儲(chǔ)能是本輪能源革命中必不可少的能源介質(zhì)，鋰作為自然界最輕的金屬，成為了儲(chǔ)能目前最優(yōu)選的介質(zhì)；雖然短期上游原材料價(jià)格暴漲壓縮了下游產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)空間，但同時(shí)也倒逼了整個(gè)電池產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，Na電池、PET銅箔/鋁箔、磷酸錳鐵鋰以及更加高效的pack形式等新技術(shù)快速促進(jìn)了行業(yè)的發(fā)展；在全球電動(dòng)化浪潮加速的背景下，中國(guó)正在重塑汽車供應(yīng)鏈，電動(dòng)化為中國(guó)車企提供了反超的絕佳機(jī)會(huì)；合成生物學(xué)是我新增看好的方向，它相當(dāng)于“定向加速進(jìn)化”“生物工廠”，與傳統(tǒng)化工材料相比，合成生物學(xué)的材料合成環(huán)境更加環(huán)保高效，降低能耗和排放的同時(shí)能夠合成更復(fù)雜的化學(xué)分子，它在材料學(xué)合成領(lǐng)域的潛力較大。
承蒙厚愛(ài)，實(shí)幸甚也。新的一年，我將繼續(xù)努力做好投資與研究，力爭(zhēng)在市場(chǎng)風(fēng)浪中穩(wěn)住心態(tài)，做好大家的“壓艙石”。望能跨越山海，得見曙光，不辜負(fù)大家沉甸甸的信任。同時(shí)，也希望持有人朋友堅(jiān)守長(zhǎng)期投資理念，盡量避免用短期資金或杠桿資金進(jìn)行投資，以免承受不必要的損失。
最后，在新的一年里，祝愿持有人朋友們生活美滿、家庭幸福、萬(wàn)事如意！
【個(gè)人簡(jiǎn)介】
崔宸龍前海開源基金投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理
美國(guó)西北大學(xué)和新加坡南洋理工大學(xué)聯(lián)合培養(yǎng)博士(材料科學(xué)與工程)，深圳市海外高層次人才，曾以第一作者身份在Nature Nanotech. ，Research等期刊發(fā)表論文，共發(fā)表論文11篇，引用近千次。擅長(zhǎng)制造業(yè)及新能源行業(yè)投資。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
本材料僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，不作為任何法律文件。投資者應(yīng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲取收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。投資者在進(jìn)行投資前請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬(wàn)民遠(yuǎn)：2023年醫(yī)藥行業(yè)迎來(lái)多重利好
剛剛落下帷幕的2022年，對(duì)我們每個(gè)人而言，注定是不平凡的一年。對(duì)資本市場(chǎng)和投資者而言，也是艱難的一年。在俄烏沖突、全球流動(dòng)性收緊和疫情反復(fù)三大利空沖擊下，全球資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，A股市場(chǎng)也難獨(dú)善其身，醫(yī)藥行業(yè)延續(xù)了2021年的調(diào)整態(tài)勢(shì)，投資者更是普遍資產(chǎn)縮水。
幸運(yùn)的是，我給了持有人相對(duì)滿意的一個(gè)答卷。以我管理的融通健康產(chǎn)業(yè)為例，據(jù)銀河證券，過(guò)去一年(2022年)融通健康產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)?yōu)?.76%(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-13.92%)，在同類醫(yī)藥醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)中，排名為2/60；過(guò)去3年(2020年-2022年)，融通健康產(chǎn)業(yè)獲得98.83%的收益率(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為12.52%)，同類基金排名2/34；過(guò)去5年(2018年-2022年)，融通健康產(chǎn)業(yè)獲得210.78%的收益率(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為15.22%)，排名1/22。
展望2023年，在財(cái)政政策積極、貨幣相對(duì)寬松及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疫后修復(fù)的背景下，我們對(duì)A股市場(chǎng)積極樂(lè)觀。目前，醫(yī)藥行業(yè)的整體估值仍舊處于10年低位，在行業(yè)基本面和政策雙重改善的背景下，我對(duì)醫(yī)藥行業(yè)也抱有堅(jiān)定的信心，萬(wàn)億市場(chǎng)的醫(yī)藥板塊細(xì)分領(lǐng)域眾多，不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
具體到細(xì)分行業(yè)，我相對(duì)看好創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈、高端器械、零售藥店、類消費(fèi)及原料藥等細(xì)分行業(yè)。
創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年半之久的調(diào)整，目前處于相對(duì)低位，估值修復(fù)動(dòng)力十足。產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯并未破壞，醫(yī)保對(duì)于創(chuàng)新藥放量加速的影響不斷加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的達(dá)峰周期大大加速，許多創(chuàng)新藥有望在醫(yī)保談判的后快速完成進(jìn)院；受制于醫(yī)?？刭M(fèi)，未來(lái)兩年，國(guó)產(chǎn)替代是大趨勢(shì)，高端器械值得關(guān)注；隨著需求、客流底部回升，疊加處方外流及集中度提升，零售藥店發(fā)展空間大；消費(fèi)醫(yī)療是兼具“消費(fèi)”與“醫(yī)療”的優(yōu)質(zhì)賽道，如眼科、口腔醫(yī)療預(yù)計(jì)將受益于疫后修復(fù)。過(guò)去由于疫情防控導(dǎo)致部分消費(fèi)場(chǎng)景缺失，但消費(fèi)醫(yī)療需求相對(duì)剛性，未來(lái)消費(fèi)者大概率會(huì)消費(fèi)回補(bǔ)，同時(shí)消費(fèi)醫(yī)療的客單價(jià)高且不受醫(yī)?？刭M(fèi)影響，競(jìng)爭(zhēng)格局好；近2年來(lái)，上游原材料成本上漲，下游需求相對(duì)比較低，原料藥業(yè)績(jī)受損，股價(jià)處于相對(duì)比較低的位置。原料藥具有周期屬性，從周期的角度看，在業(yè)績(jī)不佳時(shí)買入，跟蹤上下游兩大制約因素，改善時(shí)股價(jià)也會(huì)有所反應(yīng)。
投資風(fēng)格上堅(jiān)持“守正出奇，逆向投資”，在好的貝塔里找阿爾法，用絕對(duì)收益的理念做相對(duì)收益。即注重個(gè)股的估值安全邊際，通過(guò)集中個(gè)股、分散細(xì)分領(lǐng)域，同時(shí)放棄估值泡沫的收益來(lái)控制組合的回撤風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)股選擇則堅(jiān)持“逆向思維，人多的地方不去”原則，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)階段性低點(diǎn)布局，組合構(gòu)建遵循產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)優(yōu)先，成長(zhǎng)與估值匹配，不追逐短期熱點(diǎn)，提前預(yù)判，做孤獨(dú)的“拐點(diǎn)型”價(jià)值發(fā)現(xiàn)者。
凡是過(guò)往，皆為序章。我去年再次自購(gòu)了我的基金，我的基金持有人有熟悉的同事，更多是素未謀面的個(gè)人投資者及機(jī)構(gòu)客戶，受人所托，責(zé)任重大。新的一年，初心不改，力爭(zhēng)為持有人持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
基金業(yè)績(jī)均經(jīng)托管行復(fù)核，數(shù)據(jù)截至2022.1231.萬(wàn)民遠(yuǎn)當(dāng)前在管3只公募基金：融通健康產(chǎn)業(yè)成立于2014年12月25日，2018年﹣2022年的業(yè)績(jī)分別為﹣16.36%、86.88%、66.75%、14.92%、3.76%，同期業(yè)績(jī)比較基金分別為﹣18.55%，25.74%、34,49%，-2.8%、-13.92%；萬(wàn)民運(yùn)自2016年8月26日管理至今。融通鑫新成長(zhǎng)成立于2021年10月8日，2022年業(yè)績(jī)?yōu)?.26%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為﹣16.35%；萬(wàn)民運(yùn)自2021年10月8日管理至今。融通價(jià)值成長(zhǎng)成立于2022年7月18日，因產(chǎn)品成立不滿6個(gè)月，故不展示業(yè)表；萬(wàn)民遠(yuǎn)自2022年7月18日管理至今，數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，業(yè)績(jī)經(jīng)托管行復(fù)核，過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)收益?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等法律文件。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證旗下基金一定盈利，也不保證最低收益。公司旗下基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。
【個(gè)人簡(jiǎn)介】
萬(wàn)民遠(yuǎn)，融通健康產(chǎn)業(yè)、融通鑫新成長(zhǎng)基金經(jīng)理，四川大學(xué)生物醫(yī)學(xué)博士，11年醫(yī)藥研究投資經(jīng)驗(yàn)，6年公募基金投資管理經(jīng)驗(yàn)。投資中，他以估值與成長(zhǎng)的匹配度為優(yōu)先條件，擅長(zhǎng)尋找冷門的被低估的標(biāo)的。過(guò)去5年(2018年-2022年)，融通健康產(chǎn)業(yè)獲得210.78%的收益率(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為15.22%)，在同類醫(yī)藥醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)中排名1/22。
紅土創(chuàng)新基金廖星昊
2022年是醫(yī)藥行業(yè)投資比較艱難的一年，醫(yī)藥指數(shù)的全年跌幅超過(guò)20%。細(xì)分板塊中，僅線下藥店取得了正收益，達(dá)到8%。
2022年醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)原因：
(1)宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超出年初預(yù)期，整個(gè)成長(zhǎng)板塊的估值受到壓制；
(2)受疫情影響，醫(yī)院人流減少，院內(nèi)處方藥和藥店OTC的銷售下降；
(3)國(guó)內(nèi)外的醫(yī)藥領(lǐng)域投融資數(shù)據(jù)的下降，市場(chǎng)擔(dān)憂CXO行業(yè)景氣度的可持續(xù)性；
(4)集采政策和醫(yī)保談判政策的深化，除仿制藥外，創(chuàng)新藥的產(chǎn)品周期和市場(chǎng)空間也大幅壓縮；
(5)中美關(guān)系的不明朗，創(chuàng)新藥出海一波三折，CXO的海外客戶訂單又存在丟失的風(fēng)險(xiǎn)。
2022年9月，國(guó)家貼息貸款政策出臺(tái)，明確提到對(duì)醫(yī)院在“設(shè)備購(gòu)置和更新改造新增貸款，實(shí)施階段性鼓勵(lì)政策”的支持；2022年10月，肝功生化檢測(cè)試劑、心臟介入電生理類醫(yī)用耗材的省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)政策發(fā)布，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。之后，國(guó)家進(jìn)一步優(yōu)化新冠疫情防控政策。在多重政策的催化下，醫(yī)藥板塊在2022年4季度迎來(lái)久違的上漲。
我們?cè)?022年持續(xù)看好中藥板塊，主要原因在于國(guó)家政策的扶持。近一年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)的比較重要的中藥行業(yè)政策包括：《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》等。黨的二十大報(bào)告中也明確指出，“促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展”。中醫(yī)藥的發(fā)展，也不會(huì)受到中美關(guān)系的影響，不會(huì)受制于人，有點(diǎn)“自主可控”的意思。此外，部分中藥知名產(chǎn)品的陸續(xù)提價(jià)，疊加大量中藥公司已經(jīng)出臺(tái)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，企業(yè)做大做強(qiáng)的動(dòng)力十足。
展望未來(lái)，中藥板塊行情能否持續(xù)，最終還是要落實(shí)到企業(yè)盈利上。我們認(rèn)為，中藥企業(yè)的盈利能力有望在2022年四季度明顯提升：一方面，疫情政策優(yōu)化之后，治療類、預(yù)防類的藥品需求明顯上升，醫(yī)院、藥店的人流也逐步恢復(fù)正常；另一方面，國(guó)家政策持續(xù)向中藥行業(yè)傾斜，相信在2023年，中藥板塊仍是不可忽視的投資方向之一。
站在目前時(shí)點(diǎn)，展望2023年：
(1)對(duì)指數(shù)，我們始終認(rèn)為A股有其內(nèi)在的自身運(yùn)行邏輯，無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂外圍市場(chǎng)的走勢(shì)影響A股。無(wú)論從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)周期，還是從政策周期來(lái)看，相信2023年的A股表現(xiàn)大概率會(huì)好于2022年。但從庫(kù)存周期來(lái)看，中、美目前工業(yè)企業(yè)庫(kù)存較高；且疫情政策優(yōu)化后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)在動(dòng)能增強(qiáng)，短期看，出臺(tái)更大規(guī)模的刺激政策的可能性在降低。綜上，我們認(rèn)為2023年上半年出現(xiàn)單邊牛市的概率不大；
(2)對(duì)經(jīng)濟(jì)，中、美經(jīng)濟(jì)在2023年將出現(xiàn)錯(cuò)配：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向上，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)走弱。與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同之處在于，我們并不認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)明顯的衰退，中國(guó)的出口增速可能會(huì)好于預(yù)期；
(3)對(duì)匯率，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好是人民幣走強(qiáng)的基礎(chǔ)。黨的二十大召開后，疫情政策不斷優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)信心明顯增強(qiáng)；
(4)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)，我們認(rèn)為整個(gè)板塊在2021年7月以來(lái)的持續(xù)下行，估值壓力得到充分消化，再加上集采政策和醫(yī)保談判政策的趨緩，國(guó)內(nèi)、外投融資數(shù)據(jù)的見底回升，2023年的醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)將明顯好于2022年；
(5)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我們判斷主要集中在：IPO繼續(xù)常態(tài)化發(fā)行，市場(chǎng)整體估值進(jìn)一步下降；勞動(dòng)力短缺伴隨需求復(fù)蘇，通脹上行，市場(chǎng)利率水平上升；雖然房地產(chǎn)的刺激政策不斷出臺(tái)，但民營(yíng)房企的負(fù)債率仍較高，居民收入過(guò)去兩年受影響較大，房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)和銷售企穩(wěn)仍需時(shí)日；中美關(guān)系的不確定性增強(qiáng)。
總之，我們對(duì)2023年的市場(chǎng)行情整體保持樂(lè)觀的態(tài)度，新冠疫情的影響逐步消退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回到正常軌道。成長(zhǎng)性板塊預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)?nèi)杂型S持較高增長(zhǎng)，但估值收縮不可避免。
展望全年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將在高估值的成長(zhǎng)性板塊與低估值的穩(wěn)增長(zhǎng)板塊之間反復(fù)切換。
關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 戴維斯雙擊
