睿遠(yuǎn)基金董事總經(jīng)理趙楓展望2023年，對于未來市場持樂觀態(tài)度。目前我們能夠感受到“政策底”已見，“基本面底”
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睿遠(yuǎn)基金董事總經(jīng)理 趙楓
展望2023年，對于未來市場持樂觀態(tài)度。目前我們能夠感受到“政策底”已見，“基本面底”可能還需要兩三個季度，市場仍可能震蕩反復(fù)尋底，港股估值已處于歷史低位水平，未來兩年或是表現(xiàn)最好的中概資產(chǎn)，甚至可能會優(yōu)于A股。
當(dāng)前需要關(guān)注市場的一些核心變量，主要包括防疫政策優(yōu)化后的經(jīng)濟活動變化，對互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)的監(jiān)管政策變化，以及美元加息、海外需求等要素以及相對的風(fēng)險點。
行業(yè)方面，傳統(tǒng)行業(yè)，周期行業(yè)包括消費品、互聯(lián)網(wǎng)等存在盈利和估值修復(fù)機會，未來一年的表現(xiàn)可能會更好，但長期看因為需求放緩而存在壓力。新興行業(yè)短期或未來兩三年都面臨著供給大幅增長的情況，但是盈利能力會受到挑戰(zhàn)。如果供求關(guān)系重新得到平衡，估值又回到合理水平，將提供不錯的投資時點，但時點何時出現(xiàn)，還需要具體觀察。
從相對長期的角度，按照偏保守的前提假設(shè)去做DCF模型測算，結(jié)合目前的市場估值，如果未來到2035年中國人均GDP能夠達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，那么按照DCF模型測算理論上權(quán)益資產(chǎn)大概能夠提供接近年均10%的復(fù)合投資回報，這是市場給予我們的貝塔。對比其他大類資產(chǎn)，這是一個具備相當(dāng)吸引力的資產(chǎn)品類。
在貝塔之上，我們?nèi)绾伪M可能獲取阿爾法？企業(yè)基本面的改變遠(yuǎn)慢于政策和市場情緒，在經(jīng)濟下行過程中，具備優(yōu)秀商業(yè)模式和高競爭壁壘企業(yè)表現(xiàn)出了足夠的韌性。優(yōu)秀企業(yè)之所以優(yōu)秀是因為具備了足夠?qū)捄蜕畹淖o城河，使得其經(jīng)營的業(yè)務(wù)可以長期獲得超過行業(yè)平均水平的回報。當(dāng)然，絕大部分的護城河不是永久的，需要企業(yè)通過持續(xù)地投入維持和不斷加強其競爭優(yōu)勢。
從企業(yè)層面看，每一次行業(yè)的困境都是優(yōu)秀企業(yè)提升競爭力和市場份額的機會，行業(yè)內(nèi)管理不善的企業(yè)將被淘汰出局，龍頭企業(yè)憑借優(yōu)秀的管理水平進(jìn)一步提高其在產(chǎn)品、服務(wù)、成本等各個方面的優(yōu)勢，從而為需求復(fù)蘇后的增長奠定基礎(chǔ)。
關(guān)鍵詞： 董事總經(jīng)理 經(jīng)濟活動 市場份額
